事项：
　　社零总额：2023年10月社零43333亿元，名义同比+7.6%（较前值+2.1pct），两年复合增速+3.5%，高于预期，其中餐饮、烟酒、珠宝、通讯器材增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+7.2%。1~10月社零385440亿元，名义同比+6.9%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.0%。
　　按消费类型分，10月份餐饮收入4800亿元，同比+17.1%（较前值+3.3pct），两年复合增速+3.7%，其中限额以上+18.0%（较前值+5.2pct），两年复合增速+11.1%（较前值-2.2pct）；商品零售38533亿元，同比+6.5%（较前值+1.9pct），两年复合增速+3.5%，其中限额以上+7.9%（较前值+3.2pct），两年复合增速+3.9%（较前值-1.8pct）。限额以上商品零售、餐饮均跑赢大盘，其中餐饮同比高增，且环比大幅增长，系中秋国庆双节带动线下消费增长。1~10月餐饮收入41905亿元，同比+18.5%，商品零售343535亿元，同比+5.6%。
　　评论：
　　必选品环比走弱。10月CPI环比-0.1%，同比-0.2%（较上月-0.2pct），其中食品烟酒价格同比-2.1%，环比-0.4%。粮油食品（当月同比+4.4%，较上月同比数据-3.9pct，21-23年同期CAGR+6.3%，下同）、饮料（同比+6.2%，-1.8pct，+5.1%）、烟酒（同比+15.4%，-7.7pct，+7.0%）、日用品（同比+4.4%，+3.7pct，+1.0%），除日用品外，必选品同比增速较上月均有所放缓；受益双节推动，烟酒增速强劲，其余必选品增速均跑输大盘。
　　珠宝、通讯器材增速亮眼，但可选品两年复合增速疲软。10月化妆品（同比+1.1%，-0.5pct，-1.3%），金银珠宝（同比+10.4%，+2.7pct，+3.6%），纺织服装（同比+7.5%，-2.4pct，-0.3%），通讯器材（同比+14.6%，+14.2pct，+2.2%），化妆品、纺织服装同比增速较上月下滑，通讯器材同环比大幅改善，消费电子复苏初现；考察两年复合增速，同比角度仅金银珠宝跑赢大盘，纺织服装增速转负；环比角度，增速较9月均有下滑，纺织服装领跌，景气度走弱。
　　地产链消费环比改善，汽车高增。10月家电（同比+9.6%，+11.9pct，-3.0%），家具（同比+1.7%，+1.2pct，-2.5%）、装潢建材（同比-4.8%，+3.4pct，-6.8%）；根据乘联会数据，10月乘用车零售辆同比+10.2%，汽车消费端（同比+11.4%，+8.6pct，+7.6%），石油及制品（同比+5.4%，-3.5pct，+3.1%），汽车增速大幅提升，石油及制品增速环比下滑。
　　10月网上零售额增速7.7%。1~10月网上零售额122915亿元，累计同比+11.2%；10月网上零售额14717亿元，同比+7.7%，较上月-2.8pct。
　　10月实物网上零售渗透率约为26.7%。1~10月实物网上零售额103010亿元，累计同比+8.4%（较前值-0.5pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别30.0%、26.7%、33.8%；10月实物网上零售额12575亿元，当月同比+3.7%，较上月增速-2.9pct。实物商品网上零售额中，1~10月吃、穿和用类商品累计同比+11.3%/+7.6%/+8.2%，增速稳定。
　　1~10月非实物网上零售19905亿元，累计同比+32.4%。10月同比+40.3%，环比+5.4pct，系双节旅游提振。
　　线下消费复苏进行时。10月【社零总额-网上零售额】28617亿元，同比+7.5%（较上月+4.3pct）。
　　风险提示：消费复苏不及预期等。