PB估值创历史低位，2024年有望逐季改善，维持“增持”评级
　　考虑到公司产品降价影响，将2023-2025年归母净利润由3.22/2.08/2.64亿美金下调至1.96/1.01/1.19亿美金，对应同比增速分别为-56.4%/-48.5%/17.9%，对应EPS分别为0.11/0.06/0.07美金。当前股价18.56港币对应2023-2025年20.8/40.3/34.2倍PE，对应2023年0.67倍PB处在历史估值低位，考虑到公司2023Q4为基本面低点，2024Q1-2024Q2经营亏损额有望收窄，伴随行业景气复苏、以及自身盈利改善有望驱动其估值修复，维持“增持”评级。
　　2023Q3业绩显著下滑源自ASP降幅显著，预计2023Q4出现经营亏损
　　2023Q3公司收入5.69亿美元，环比下滑10%，接近公司指引5.6-6.0亿美金区间的下限，主要由于公司多次调降价格、对应在2023Q3集中体现，导致公司产品ASP环比下降10.6%，而公司出货量环比持平；2023Q3毛利率16.1%、接近公司指引16-18%区间下限，相比2023Q2环比下滑11.6个百分点。公司指引2023Q4收入4.5-5.0亿美金，对应环比下降12%-21%；伴随2023Q3公司8寸及12寸产能利用率下滑后，9月以来公司已有急单。公司指引2023Q4毛利率2-5%，对应环比下滑11-14pct。我们估算2023Q48寸毛利率略低于30%、而12寸出现负毛利率，主要考虑到公司ASP显著下降、以及公司计提存货跌价准备。基于公司2023Q4收入及毛利率指引，以及考虑到经营费用相对刚性，我们预计公司2023Q4将出现经营亏损。
　　伴随行业需求若超预期复苏，2024Q3有望实现盈亏平衡
　　我们预计2024Q1-2024Q2公司经营亏损额有望收窄，主要考虑到出货量有望见底回升、产品价格短期内企稳、存货减值影响消除后有望驱动毛利率回升。伴随行业整体需求景气度复苏，我们预计2024Q3公司有望迎来经营利润的盈亏平衡点，进而驱动公司PB估值修复。
　　风险提示：功率格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险