核心观点
　　三季度财务指标符合指引预期。三季度公司实现营业收入5.69亿美元，同比下降10%，环比下降10%；毛利率16.1%，同比下降21个百分点，环比下降12个百分点，主要由于平均销售价格下降及产能利用率降低；三季度实现归母净利润1390万美元，同比下降87%，环比下降82%。公司四季度业绩指引为营收4.5-5亿美元，主营业务毛利率2%-5%。根据公司四季度指引，23年全年营收预计在22.8-23.3亿美元范围，同比降幅5.8%-7.9%。
　　立足“特色IC+功率器件”战略，期待行业复苏。根据市场研究机构TrendForce发布的23Q2全球十大晶圆代工厂销售额数据，前十厂商的总体营收262亿美元，环比下滑约1%。公司具有多年来在特色工艺领域的技术积累和多元化工艺平台优势，公司的各项产品，尤其是IGBT和超级结，在新能源、汽车电子等领域持续发力，获得了客户的高度认可。
　　华虹无锡产能爬坡顺利。随着华虹无锡12寸生产线项目产能爬坡，截至第三季度末，公司折合八英寸月产能增加到了35.8万片，在具备了更大规模生产能力的同时，也为新产品的研发上线提供了更强劲的支持。
　　加码12寸特色工艺，华虹制造项目预计24年底完工。公司第二条12英寸生产线“华虹制造（无锡）项目”处于厂房建设阶段，23Q3相关资本支出为5900万美元，预计将用于高密度智能卡集成电路、微控制器、智能电源管理系统及片上系统等技术产品。该项目预计将于2024年底前建成投片，到2026年第二季度的月产能目标为4万片。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年归母净利润分别为2.52、2.76、3.48亿美元（原23-24预测为4.28、4.81亿美元，主要下调了营收和毛利率），根据可比公司23年平均17倍PE估值水平，对应19.49港币目标价（美元港币汇率采用1：7.8122），维持买入评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期、产品结构改善不及预期、产能利用率不及预期。