数据：美国10月CPI同比上升3.2%，低于预期的3.3%，前值为3.7%；美国10月CPI环比持平，低于预期的0.1%，前值为0.4%。10月核心CPI同比上涨4.0%，低于预期4.1%；10月核心CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。
　　能源价格为CPI同比增速主要拖累分项。10月食品价格增速为3.3%（前值3.7%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的0.2%回升至0.4%，水果蔬菜价格从前值的0.8%回升至1.1%。非家庭食品价格增速由前值的6%放缓至5.4%。能源价格增速跌幅走阔至-4.5%（前值-0.5%），其中能源商品增速同比从前值的2.2%转负至-6.2%，但能源服务增速同比从前值的-3.4%收窄至-2.3%。
　　核心CPI低于预期，主要由服务推动。10月核心商品价格增为0.1%（前值0%），二手车价格为-7.1%（前值-8%），新车价格增长1.9%（前值2.5%）。核心服务价格增长5.5%（前值5.7%），主要住所租金增速为7.2%（前值为7.4%），其他个人服务价格增速为6.7%（前值为6.8%）。
　　具体来看：1）10月国际原油价格继前几个月持续走高后有所回落。10月中下旬能源价格呈现震荡下行，背后一方面是地缘政治的风险溢价有所回归，另一方面对美国经济下行和美联储暂停加息逐步定价。2）居所同比增速继续放缓，但是环比涨幅韧性仍存。主要住所租金和自有房等价租金环比为0.5%和0.4%，较前值未出现明显趋势性走弱。3）休闲娱乐价格下行在10月加快。10月娱乐服务和其他个人服务价格环比不同程度走弱。10月份的就业报告显示时薪环比超预期下行，叠加第三季度美国劳工成本在生产率上行推动下有所回落，表明后续非住房核心服务价格将一进步放缓。
　　短期10年期美债收益率维持高位是加息周期结束的充分且必要条件。10月通胀下行和劳动力市场走弱使得市场对12月加息的预期有所降低。根据Fedwatch显示12月维持当前利率的概率为86%。我们预计：1）住房租金依然是短期通胀最主要贡献力量，叠加基数效应，整体通胀或有所支撑。2）劳动力市场供需比依然处于历史高位，汽车工人罢工虽然带动非农就业走弱，但是也变相表明制造业工人的议价权有所上行。11月美联储暂停加息的主要原因来自于10年美债收益率维持在高位，而11月FOMC会议之后美国经济指标开始走弱，“宽松交易”有所显现，有悖于美联储更倾向于用利率维持高位longer来代替higher的意图，9号鲍威尔偏鹰派表态抬升美债收益率，以扭转市场预期。往后看，短期警惕数据反复对资本市场的扰动。
　　数据公布后，10年美债收益率和美元指数下行，黄金和美股期货价格上涨。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。