主要数据
　　2023年10月新增人民币贷款7385亿，同比多增1232亿，信贷余额增速维持在10.9%；新增社会融资规模1.85万亿，同比多增9366亿，社融存量增速回升0.3个百分点至9.3%；M2同比增速维持在10.3%。
　　核心观点
　　对于信用周期：广义信贷脉冲与社融脉冲的走势后续或有所分化，社融脉冲上行确定性更强，体现政府部门融资支撑债务周期的修复，社融脉冲上行期之后是景气脉冲的改善阶段，改善动力来自外生政策变量，内生经济增长动能仍在缓慢修复。
　　对于资金面：货币政策维持宽松基调，持续投放中长期流动性的动机较强，但具体工具形式存在不确定性，包含降准、结构性货币政策工具、中期借贷便利等。财政因素扰动度过后，基础货币投放的宽松效应将有所体现，资金价格中枢或将回落到政策利率附近。但政府融资强势支撑债务周期的扩张，银行资产端的修复对于流动性的影响将体现在大行融出意愿和NCD发行意愿上，4月至8月的内生宽松逻辑，短期或难再现，资金面的高波动状态可能维持。
　　第一，10月新增信贷规模表现较为平淡，社融读数受政府债券明显支撑。
　　第二，年内来看，新增信贷预计与往年规模差距不大，特别国债的发行仍将支撑社融上行。
　　第三，中长期贷款体现经济增长动力，当前修复的势头偏弱，但也难进一步恶化。
　　第四，四季度社融脉冲明显上行，或指向明年一季度景气改善动力偏强。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期。