买入”，目标价327.00港元。考虑到比亚迪（“公司”）是新能源汽车行业的“全域王者”，其相对于同业具有非常强的竞争优势，我们给予公司目标价327.00港元，对应21倍2024年市盈率，相对当前股价有33%的上涨空间。我们预测公司2023-2025年每股盈利为人民币10.091元/人民币13.668元/人民币16.994元，分别相当于76.5%、35.4%和24.3%的增速。
　　对内朝着竞争较弱的细分市场进发，车型高端化持续深化抬升盈利能力。公司2023年第三季度的单车盈利约为人民币1万元，实现同环比双增。公司2023年下半年推出众多车型，包括海豹DM-i、腾势N7、腾势N8和方程豹05。方程豹+腾势+仰望高端品牌矩阵已形成，进一步冲击新的细分市场和价格带，有望为公司进一步带来单车价格和盈利双提升。
　　核心竞争优势源自于公司出色的产品迭代升级能力。公司是市场上新能源主机厂中拥有最多在售车型的公司，无论是王朝系列还是海洋系列均出现许多销量冠军车型。公司之所以可以维持如此大的产品矩阵主要是其具备很强的研发能力和产品迭代升级能力，以至于公司产生出许多爆款车型。
　　对外出海销量逐步上量，叠加加速进军海外市场，有望助推二次成长。公司正在积极拓展欧洲、亚太、美洲等市场的业务。2023年前十个月，海外汽车销量达176,041辆，同比大增567.3%。2023年7月，公司宣布将在巴西投资建设三座新工厂，以全产业链优势加速全球布局，并通过多款车型加强在欧洲市场的布局。比亚迪首个海外全资乘用车工厂也于2023年9月在泰国正式运营。随着海外市场拓展日见成效，叠加加快进军更多海外市场，有望助推公司二次成长。
　　风险：1）国内行业竞争可能超出预期；及2）海外市场拓展可能不及预期。