2023Q3总量触底，Q4低基数下迎修复
　　2023Q3旺季承压，Q4低基数下有望改善。2023年7-9月旺季啤酒总量连续承压，导致板块表现低迷，单月行业产量同比及对比2019均出现明显下滑。2023年1-9月啤酒累计产量同比增长2.1%，对比2019年同期增长0.4%。2023Q3产量下滑明显，主要系：（1）7-8月台风降雨等极端天气影响明显，尤其是北方地区降雨明显多于往年。（2）旺季持续去库存，从年内月度累计增速看，尤其是对比2019年，在啤酒行业总量平稳的大背景下，年初随着疫情管控放开，酒企预期场景修复纷纷加大渠道铺货。1-4月行业累计产量同比增长8.8%，对比2019年同期增长5.5%；到5月和6月累计产量仍有明显增长；进入7月旺季后，由于需要消化渠道库存及需求疲软，累计增速迅速回落，1-9月累计产量基本持平2019年同期。（3）今年7-9月产量同比下滑，部分受去年同期高基数影响。
　　进入Q4淡季，酒企在旺季末基本将渠道库存降至合理水平，轻装上阵。同时由于2022Q4疫情严峻，基数较低，2022年10-12月行业产品同比分别-14.1%、-1.7%、+8.5%，对比2019年同期分别-11.1%、+0.4%、+5.8%。2023Q4在低基数下有望实现修复性增长，行业增速环比改善。
　　现饮渠道修复，有望驱动2023Q4销量回暖。2022Q4由于疫情影响，餐饮行业收入同比和对比2019年均下滑明显。由于现饮渠道受损较大，导致啤酒企业2022Q4销量均出现明显下滑，青岛啤酒、重庆啤酒、百威中国销量分别下滑6.5%、11.4%、7.0%。2023年以来，餐饮行业保持了良性修复，餐饮收入对比2019年始终保持在10%左右的增长。在2022Q4的低基数下，现饮渠道的修复有望带动啤酒销量的恢复性增长。根据渠道调研反馈，2023年10月除个别公司受舆论事件影响，啤酒公司得益于需求的持续修复+低基数，普遍实现了销量的正向增长，在Q3销量增速触底后开启反弹。
　　风险提示
　　高端现饮修复不及预期的风险：高端现饮场景的修复，受制于经济的恢复和消费力的恢复，同时部分关闭的门店重新开启也需要恢复时间，可能存在修复进度低于预期的风险。
　　主要原材料价格波动的风险：啤酒的原料主要为农副产品和包材，受到天气、产量、市场状况、国际形势等因素的影响较大，价格波动较为频繁。
　　市场竞争恶化带来超预期促销活动：目前中小工厂在陆续退出，但是在退出的前夜，不排除部分工厂集中于某个阶段发动价格战。
　　研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：本文使用的公开资料均基于历史数据，可能存在一定的滞后或更新不及时。
　　行业数据测算偏差风险：报告中对行业的测算是基于一定的假设条件，存在不及预期的风险。
　　第三方数据引用风险。