核心观点
　　23年双十一大促落幕：整体表现略低于预期，综合平台表现平淡，直播电商GMV双位数增长。据星图数据，23年双十一全周期（10月31日20：00-11月11日23：59）综合电商平台、直播电商平台累积销售额为1.14万亿元，同比+2.08%；其中，综合电商平台、直播电商平台、新零售、社区团购销售额分别为9235、2151、236、124亿元，同比分别为-1.12%、+18.58%、+8.26%、-8.15%。其中，综合电商平台中天猫位居榜首，京东、拼多多紧随其后；直播电商平台抖音排名第一，其次为快手、点淘。以天猫、京东为代表的综合平台自2022年以来，在双十一大促中销售额增速显著放缓，2022年综合平台（天猫+京东）GMV增速仅为个位数，2023年估算合计销售额为小幅下降，抖音、快手等直播电商表现亮眼，延续高增势头。
　　化妆品板块：国货品牌排名前移，珀莱雅表现亮眼。根据星图数据，23年双十一大促化妆品（护肤+彩妆）全网GMV合计786亿，占比8.0%，为第四大销售类目，仅次于家用电器，手机数码，及服装。细分品类中，护肤品在全网销售额合计582亿元，天猫/京东分别占比68%/28%，其中珀莱雅在天猫+京东销售额合计21.2亿元（天猫/京东分别18.9/2.3亿元），在天猫/京东品类总榜单分别排名第二、第五；彩妆全网销售额为204亿元，天猫/京东占比分别为70%/19%，彩棠在天猫gmv达2.2亿元，居类目排名第三；京东彩妆销售榜中卡姿兰以0.6亿gmv排名第2。此外，根据天猫大美妆数据，双十一天猫美容护肤TOP20品牌中，国货品牌占据5个席位，相较于618增加1个，其中珀莱雅位居美容护肤榜首，薇诺娜排名第五；天猫彩妆TOP20品牌中，国货品牌共有5个，其中珀莱雅旗下彩妆彩棠排名第二，整体来说，TOP20品牌中国货品牌排名前移，竞争力提升。
　　爱美客与韩国Jeisys签订经销协议，拓展光电抗衰赛道。11月8日，爱美客披露与韩国Jeisys公司签订经销协议，Jeisys公司授权爱美客负责旗下Density和LinearZ医疗美容设备及配套耗材在中国内地（不含港澳台）的推广、分销、销售和相关服务，爱美客为中国内地独家经销商享有排他性权力，协议有效期为产品获批后10年终止。
　　爱美客进军光电抗衰赛道，有望分享轻医美市场规模扩张红利。根据Frost &Sulliva数据，我国医美市场规模快速增长，其中非手术类医美市场规模增速大于手术类医美市场规模增速。非手术类医美主要包括注射类和光电类，根据德勤数据，2022年按消费金额计光电类医美占比达47%，预期未来5年CAGR达20%-30%，保持高速增长。从消费端来看，非手术类轻医美项目因风险小、恢复期短、效果自然等特点，非手术类医美市场规模保持高速扩张，或将成为医美主力市场。此次爱美客进军光电抗衰赛道，完善了公司产品矩阵，有望公司打造光电类第二成长曲线，提升公司综合竞争能力，并同时分享我国轻医美市场扩容红利。
　　Jeisys公司能量源领域产品线丰富，业务布局区域广泛。韩国Jeisys公司是皮肤医疗美容设备厂商，在医美能量源领域具有较高知名度，公司已经在韩国科斯达克上市，具有较强的品牌背书，旗下拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线，在美国、中国、日本、欧洲等40多个国家和地区开展业务。
　　爱美客投资美丽健康产业化创新项目，进一步丰富公司产品线，提升公司竞争力与盈利能力。11月7日，爱美客公告拟以自有资金8.1亿元投资美丽健康产业化创新建设项目，预期项目建设期4年，建成后用以生产凝胶类、溶液类产品，初步测算，项目建成达产后，按6年运营期预计年均销售收入12.68亿元，年均利润总额7.80亿元，税后财务内部收益率31.01%，该项目有助于公司扩大现有产品产能，并丰富新产品供给，增强公司竞争力和盈利能力。
　　上周（11月6日至11月10日）美容护理指数涨跌幅为+0.87%，申万一级31个行业中排名第12。同期沪深300指数涨跌幅+0.07%，美容行业跑输指数0.81pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为江苏吴中（+3.85%）、拉芳家化（+3.64%）、珀莱雅（+3.24%）、青松股份（+3.04%）、复锐医疗科技（+2.68%）。
　　投资建议：双十一结束，国货龙头表现亮眼，各公司不断完善产品布局，优化业务结构，加大渠道布局力度，长期来看国货品牌竞争力增强、市场份额将进一步提升。医美行业中长期来看，渗透率仍有较大提升空间，合规监管随行业发展逐步细化完善，长期来看利好行业内牌照齐全、产品矩阵完善、在研产品丰富、研发实力强劲的龙头企业。建议关注当前处于估值底部的龙头企业珀莱雅、贝泰妮、爱美客。
　　风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；上市公司治理风险；股东减持抛压