食品饮料：从三季报披露数据看，食品饮料板块Q1-3营业收入同比+9%，归母净利润同比+15%，板块整体增速平稳，各细分子板块表现分化。从Q1-3各子板块情况看：1）乳制品：营收+3%/归母净利+20%，伊利+4%/+16%，行业龙头受益于液奶高端化升级，原奶成本下行及费用管控良好，利润略超预期，Tob餐饮供应链企业利润增速表现亮眼；2）调味品：营收+4%/归母净利-22%，海天-2%/-7%，上半年小B餐饮复苏相对不及预期，Q3市场动销、渠道库存环比有所改善，龙头业绩边际回暖。3）啤酒：营收+7%/归母净利+18%，行业龙头通过产品结构持续高端化，以及加强内部挖潜，利润弹性有望进一步展现。4）软饮料：营收+15%/归母净利+32%，饮料行业竞争依然激烈，龙头费用投放力度处于高位带来短期亏损；5）休闲零食：营收+4.25%/归母净利+20%，行业分化明显，老品牌业绩承压，盐津/劲仔/甘源等品牌受益于产品渠道加速变革，业绩强劲增长，未来业绩持续高增可期。6）肉制品：营收-2%/归母净利-29%，行业整体低迷，主要由于部分公司养殖业务导致亏损。建议关注企业内部积极变革，尤其是新产品、新品类带来的未来成长机会。休闲零食建议关注劲仔食品、甘源食品、盐津铺子；餐饮供应链建议关注佳禾食品、熊猫乳品。
　　农林牧渔：据搜猪网，11/2全国瘦肉型生猪出栏均价15.07元/公斤，11月初以来生猪价格有所反弹，10月初以来持续下跌累计约1元/公斤。近期市场供过于求现象较为明显，行业亏损幅度在每头200元左右。需求端看，猪肉消费支撑表现相对较弱；供给端看，在猪价持续低迷预期、以及养殖户近期保护力度和积极性不足导致部分地区疫病于10月中下旬提早发生，散户悲观情绪下出现恐慌踩踏出栏，中小体重猪源抛售现象较多。预计短期猪价仍将低位震荡运行，后续仍需关注疫病、政策等因素的边际变化。近期行业去产能逻辑增强带来板块的整体反弹机会。建议关注出栏、成本有望超预期的巨星农牧、华统股份、唐人神、东瑞股份等，以及低估值龙头牧原股份、温氏股份。
　　风险提示：宏观经济波动，食品安全风险，畜禽价格波动风险，疫病突发风险。