核心观点
　　公司于年初展开组织架构调整，设立机构业务线，未来有望以投行为触口，围绕机构客户需求补齐服务能力。同时，近期公司换帅，新任董事长王晟先生投行业务经验丰富，有望带领公司补齐机构业务线短板，实现业绩新突破。预计公司2023-2025EEPS分别为0.80/0.89/0.99元（前值0.84/0.96/1.05元），2024EBPS为9.83元（前值9.90元），A/H可比公司Wind一致预期2024EPB均值为0.87/0.43倍，考虑到公司组织架构和管理人员优化，为机构业务链带来积极预期，给予A/H股1.6/0.5倍2024EPB，对应目标价15.73元/5.35港币（前值12.92元/5.04港币），分别维持增持、买入评级。
　　组织架构调整，机构业务蓄力
　　公司于年初新成立机构业务线，蓄力放量突破。年初公司组织架构调整，当前财富管理、投资银行、投资交易、国际、机构五位一体，机构业务在公司战略中的地位提升。我们认为，未来公司有望以投行为触口，围绕机构客户需求持续补齐服务能力，塑造大投行生态圈。且近年来资本市场机构化程度不断加深，未来在中长期资金持续入市以及居民财富持续迁移的背景下，机构化发展趋势有望延续，公司当前加大机构业务布局，未来有望在证券行业机构业务快速发展的周期中抢占市场份额，引领业绩放量突破。
　　新董事长到位，投行经验丰富
　　近期公司换帅，总裁王晟先生接任董事长职位，引领新发展机遇。王晟先生于22年7月加入公司，担任执行董事、副董事长、总裁等职位，此前曾任职于中金投行部，领导完成了诸多具有里程碑意义的资本市场交易，并担任中金投行部负责人，业务经验丰富。当前证券行业投行业务业绩短期波动，但公司明确将进一步推进专业化改革、加大人才储备，未来伴随市场景气度修复，投行业务有望孕育较大弹性。此外，23Q1-3公司业绩稳健，净利润规模行业排名第四，未来在新任董事长的带领下业绩增长仍可期。
　　机构链预期改善，上调目标价至15.73元/5.35港币
　　看好机构业务链增长潜力，适当上调投行净收入等，同时考虑市场景气度有待回升，适当下调投资净收益等，预计公司2023-2025EEPS分别为0.80/0.89/0.99元（前值0.84/0.96/1.05元），2024EBPS为9.83元（前值9.90元）。A/H可比公司Wind一致预期2024EPB均值为0.87/0.43倍，考虑到公司组织架构和管理人员优化，为机构业务链带来积极预期，给予A/H股1.6/0.5倍2024EPB，对应目标价15.73元/5.35港币（前值12.92元/5.04港币），分别维持增持、买入评级。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。