本周市场概况与观点
　　天然气板块：本周全球气价总体延续跌势。截至11月10日，美国Henry Hub现货价格为$2.71/mBtu，周度环比跌幅9.70%；荷兰TTF现货价格为€43/MWh，周度环比涨幅5.52%。英国NBP现货价格为104 pence/therm，周度环比持平。东北亚LNG现货价格为$16.5/mBtu，周度环比跌幅2.94%。截至11月9日，LNG全国出厂价5262元/吨，周度环比跌幅0.17%。荷兰TTF与美国HH十一月合约价差为$11.61/mBtu。美国本周天气回暖，带动供暖需求大幅下降，美国气价延续小幅回落趋势。欧洲天然气库存入冬后首次出现下降，正式进入供暖季，但供给不稳定因素影响极小，市场对供给稳定性信心增加，本周欧洲天然气期货价格再度回落。亚洲LNG供给保持充足，在欧洲气价回落的情况下，本周东北亚LNG价格跟跌。
　　欧洲正式进入供暖季。根据欧洲天然气基础设施数据，截至11月10日，欧盟国家天然气库存量为1133.94太瓦时，整体库存水平达99.47%，较11月3日减少0.21太瓦时，系今冬首次出现下滑。今年为欧洲进入供暖季前，天然气库存最为充足的一年，温和天气和稳定的供给助力欧洲天然气库存在2023年全年几乎均维持历史同期最高水平。受疫情期间全球投资不足影响，2022-2024年全球LNG产能增量有限，而2025年后随着美国、卡塔尔等LNG主要产区扩产，全球LNG供需将转向宽松。我们认为2024年大概率为欧洲天然气紧平衡的最后一年，如今冬受厄尔尼诺影响气温偏暖，则消费超预期可能性较小，将大幅减弱2024年欧洲天然气库存建设压力。如今冬全球LNG未发生大规模减产或运输航线未受实质性干扰，欧洲气价或将延续平稳运行趋势。
　　光伏板块：本周光伏产业链整体小幅向下震荡，市场稳中偏弱运行。硅料新产能仍在提升，但下游硅片库存有所下降，因此需求回暖，P型硅料主流价格保持65元/公斤附近。下游方面，即使目前硅片价格能否稳定还不明朗，但不少硅片厂商都做了提产计划，但与之相反的是电池与组件的价格与产能同步小幅下跌，市场开工率分化严重。本周单晶P型主流功率组件价格跌到0.95-1元/W以下。辅材则受到下游组件环节高内卷的压力，价格继续松动。
　　投资分析意见
　　天然气：我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。9月单月消费量296.1亿m3，同比增长5.8%。2）价改：最近江苏苏州、昆山一阶气价上调0.27元/m3，湖北浠水一阶气价上调0.43元/m3。随着全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造。此举短期内可提振城燃接驳业务利润，长期可带动居民及商业销气量持续增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、港华智慧能源、昆仑能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，进口LNG贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份、新天绿色能源。
　　光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，光伏玻璃公司信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料价格下行凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅公司协鑫科技（03800.HK-买入）
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。