投资要点：
　　光伏行业2023前三季度净利润稳定增长。我们选取48家光伏公司，划分为8个子板块对光伏行业年报季报进行分析。2023年前三季度，光伏板块合计实现营业收入9012.15亿元，同比增长22.35%；合计实现归母净利润1065.81亿元，同比增长9.78%；板块平均毛利率为20.84%，同比下降1.78个百分点；平均归母净利润率为11.83%，同比下降1.35个百分点。分板块来看，2023年前三季度逆变器、电池组件、光伏设备三个环节归母净利润同比增速最快，分别达到155.10%、69.04%、53.26%，增速均超过50%，其他辅材、电站同比增速为33.77%、18.77%，也实现了较为快速的增长，硅料、组件辅材、硅片两个环节则分别同比增长-35.68%、2.41%、5.27%，是增速相对较低的3个环节；毛利率方面，2023年前三季度逆变器环节毛利率32.41%，同比增长4.43个百分点，增长幅度最大，电池组件、硅片和光伏设备环节毛利率分别同比增长2.64、2.07、0.48个百分点，其他环节均出现了毛利率下降，其中硅料、电站、组件辅材、其他辅材毛利率分别下降12.42、2.74、2.70、0.97个百分点。
　　2023Q3上游环节利润同比下降。按单季度拆分，2023Q3单季度光伏板块合计实现营业收入3091.43亿元，同比增长6.25%；合计实现归母净利润303.17亿元，同比下降25.16%；板块平均毛利率为21.73%，同比下降2.83个百分点；平均归母净利润率为9.81%，同比下降4.12个百分点。分板块来看，23Q3单季度逆变器、光伏设备、组件辅材、其他辅材、电池组件、电站归母净利润同比增速分别为59.24%、50.56%、42.62%、31.17%、12.76%、8.37%，大部分环节都实现了较高的增速，硅料和硅片环节是两个同比下降的环节，归母净利润同比下降70.70%和21.25%；毛利率方面，23Q3单季度电池组件、逆变器毛利率分别同比增长了5.65、5.37个百分点，是增幅最大的环节，硅料、其他辅材、组件辅材毛利率分别同比下降24.51、1.79、0.72个百分点，是仅有的三个出现下降的环节。
　　投资策略：光伏行业具有长期成长性。根据国家能源局官网，2023年前三季度，全国光伏新增并网128.94GW，同比增长145%，其中集中式光伏发电61.80GW，分布式光伏发电67.14GW。我们预计2023年国内新增装机规模180GW，2023年全球光伏装机需求将有望达到390GW。我们认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间；建议关注隆基股份、通威股份、阳光电源、福斯特、晶澳科技、天合光能、钧达股份、爱旭股份、阿特斯、固德威、德业股份、TCL中环、锦浪科技、弘元绿能、大全能源、福莱特、中信博、金博股份、正泰电器、林洋能源等。
　　风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。