1、品牌端：海外品牌库存边际改善，Adidas上调2023财年预期
　　Adidas发布FY23Q3业绩（2023.7-2023.9）
　　FY23Q3：收入同比-6%至59.99亿欧元，净利润基本同比减少25%至2.59亿欧元。1）分地区：按照固定汇率计算，欧洲&中东&非洲同比+2%，北美-9%，大中华区+6%，亚太+7%，拉丁美洲+13%。2）分产品：按照固定汇率计算，鞋类+6%，服装-6%，配件-3%。3）盈利能力：毛利率提升0.2pct至49.3%。
　　库存情况：截至2023年9月30日，Adidas库存规模同比减少23%，库存周转天数170天（同比+10天，环比-17天），库存周转效率持续改善，但较疫情前仍有差距（120-130天）。
　　FY23预期：固定汇率下全财年收入低个位数下滑（上季度末预期中个位数下滑）。预计FY24H2会有更良好表现。除美国地区外的库存清理需要近六个月时间。美国地区库存和销售仍承压，公司在寻求产品和营销端变化，争取较快实现库存清理。。
　　UA发布FY24Q2业绩（2023.7-2023.9）
　　FY24Q2：收入15.67亿美元（固定汇率-1%），净利润同比增加26%至1.1亿美元。1）分地区：按照固定汇率计算，北美同比-2%，欧洲&中东&非洲+4%，亚太+7%，拉丁美洲-19%。2）分渠道：按照固定汇率计算，直营+3%，批发-1%。3）分产品：按照固定汇率计算，鞋类-7%，服装+3%，配件+3%。4）盈利能力：毛利率提升2.6pct至48.0%。
　　库存情况：截至2023年9月30日，安德玛库存规模同比增加6%至11亿美元，库存周转天数138天（同比+30天，环比-21天），库存周转效率环比改善。
　　FY24预期：预计收入将下降2%至4%（上季度末预期持平至略有上升）。毛利率预计将提升1.0-1.25pct（上季度末预期提升0.25-0.75pct）。预计财年底库存同比下降中高双位数。
　　拉夫劳伦发布FY24Q2业绩（2023.7-2023.9）
　　FY24Q2：收入+3%至16.33亿美元，净利润-3%至1.47亿美元。1）分地区：按照固定汇率计算，北美-1%，欧洲+7%，亚洲+10%（中国+20%）。2）分渠道：按照固定汇率计算，零售+8%，批发-3%。3）盈利能力：毛利率提升0.8pct至65.5%。
　　库存情况：截至2023年9月30日，拉夫劳伦库存规模同比减少5%，库存周转天数（同比+21天，环比-21天），存货周转效率环比改善。
　　FY24预期：预计收入增长低个位数（中枢在1%-2%），较上季度末偏谨慎。毛利率预计提升1.2-1.7pct（上季度末预计提升1pct）。会持续清理库存。
　　2、制造端：下游品牌订单逐步恢复，制造龙头营收表现边际改善
　　丰泰：23年10月收入同比-6.0%至78.40亿新台币（9月同比-21.7%），税后净利润同比-47.6%至5.61亿新台币（9月同比-58.5%）。
　　裕元：23年10月收入同比-14.6%至6.46亿美元（9月同比-19.1%）；其中制造业务收入同比增速-17.3%（9月同比-28.7%），宝胜营收同比增速-3.8%（9月同比+9.2%）。
　　儒鸿：23年10月收入同比+26.7%至28.57亿新台币（9月同比-17.9%）。
　　3、投资建议：Adidas、拉夫劳伦等头部品牌去库存已取得阶段性成果，库存金额较去年同期改善，周转效率环比改善。部分头部品牌上调全年业绩指引，上游制造端接单情况将逐步改善。重点推荐产品开发力强&客户结构优质&产能布局完善的优质制造龙头伟星股份、台华新材、申洲国际、华利集团。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期，品牌端扩店不达预期，国际品牌去库存不及预期风险，制造端获取订单情况低于预期的风险。