【本周专题】
　　adidas发布Q3季报，单Q3营收同比增长1%。近日adidas公布2023年Q3季报，单Q3营收同比下滑6.4%至60亿欧元（货币中性基础上同比增长1%，剔除Yeezy销售收入后货币中性基础上同比增长2%），为了控制渠道库存，公司仍采取保守的发货策略，毛利率同比提升0.2pcts至49.3%，经营利润率同比下降2pcts至6.8%，经营利润同比下降27.5%至4.09亿欧元，持续经营净利润同比大幅增长至2.7亿欧元。展望2023年：公司预计2023年营收预计同比下滑低单位数，经营亏损预计为1亿欧元。
　　分地区看，北美营收承压，大中华区营收增长6%。1）北美：Q3公司北美营收同比下降15.2%至14.84亿欧元，货币中性基础上同比下降9%，其中批发渠道营收下降双位数，DTC渠道营收同比仍有增长，公司通过减少发货以缓解渠道库存压力。2）大中华区：Q3公司大中华区营收同比下滑7.1%至8.7亿欧元，货币中性基础上同比增长6%，其中批发渠道营收同比增长双位数，大中华区延续复苏走势。
　　库存去化效果显现，预计23年底非美国区域库存得到控制。截至Q3末公司存货同比下降23%至48.49亿欧元，货币中性基础上下降19%，库存状况持续改善，当前美国地区库存压力仍然较大，预计到2024年年中得到控制，其他地区库存预计在2023年年底得到控制。
　　【本周观点】
　　运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时Q4营运状况也将处于持续改善过程中。中期市场竞争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长运动鞋服标的投资价值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2024PE分别20/13/12倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为15倍。关注361度，当前股价对应2024年PE为6倍。
　　品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2024年PE分别为11/16/9倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024PE为12倍。
　　纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际、伟星股份】，当前股价对应2024年PE为16/21/18倍；关注健盛集团。
　　黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，头部标的公司快速拓店，业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为16倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为11/10/11倍。
　　风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。