事项：
　　公司公告：2023年11月8日，阿迪达斯披露2023年第三季度业绩。2023年第三季度实现收入59.99亿欧元，同比-6.4%，货币中性收入增长1.0%；毛利率提升0.2个百分点至49.3%；归母净利润2.59亿欧元，同比-25.4%；持续经营净利润4.09亿欧元，同比-27.5%。
　　国信纺服观点：1）2023年三季度：货币中性口径收入正增长，其中Yeezy二次出售部分库存贡献3.5亿欧元收入，略低于去年同期；业绩超彭博一致预期；库存金额同比下降23%，降幅好于管理层预期；2）分地区表现：除北美外其余地区均实现增长，其中大中华区、亚太地区、拉美地区收入增速较快，大中华区货币中性收入增长6%，除Yeezy外增长10%；分品类看：鞋类增长6%，服饰下降6%；分渠道看：DTC渠道增长5%，主要得益于阿迪达斯自有零售店的强劲增长10%；批发渠道下降2%；3）展望：上调收入和利润指引，预计2023财年收入货币中性口径低个位数下滑；营业亏损为1亿欧元。4）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。5）投资建议：业绩好于预期、大中华区持续表现亮眼、库存改善效果明显且略好于管理层预期，看好供应商订单与零售商销售恢复确定性。1.品牌商:阿迪达斯第二、第三季度大中华区收入增长亮眼，客流回暖，终端销售势头良好；折扣率水平逐季改善，本土品牌在消费复苏与促销环境改善的情况下有望加速增长，继续看好本土品牌份额提升，重点推荐安踏体育、李宁。2.供应商：阿迪达斯2023年加大库存清理力度，截至三季度末，库存金额同比下降23%；耐克、Deckers、Puma等其他国际运动品牌在截至8月或9月底库存金额也均实现双位数下降，库存去化接近尾声。看好随品牌商去库陆续完成、上游供应商订单回暖，且下游边际改善有望率先提振核心供应商估值，重点推荐申洲国际、华利集团。3.零售商：品牌大中华区销售势头良好，重视批发渠道本土化运营，建议关注库存去化后客流回暖趋势下的基本面加速修复，重点推荐滔搏、宝胜国际
　　风险提示
　　下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。