核心观点
　　3Q23毛利率位于指引区间上部，4Q23指引收入环比上升1%-3%。3Q23公司实现营收16.21亿美元(YoY -15.0%，QoQ +3.9%)，毛利率为19.8%(YoY-9.1pct，QoQ -0.5pct)，符合指引(营收介于16.07-16.38亿美元，毛利率介于18%-20%)。公司指引4Q23销售收入预计环比增长1%-3%(16.37-16.69亿美元)，毛利率继续承受新产能折旧带来的压力，预计在16%-18%之间。
　　3Q23出货量环比增长9.5%，平均晶圆单价环比下降4.6%。公司3Q23付运折合8寸晶圆153.68万片(YoY -14.5%，QoQ +9.5%)，在月产能增加情况下，产能利用率环比微降至77.1%(YoY -15.0pct,QoQ -1.2pct)，折合8寸晶圆平均晶圆价格环比下降至960.63美元(YoY -2.1%,QoQ -4.6%)。3Q23按应用分类，智能手机、物联网、消费电子和其他收入占比25.9%、11.5%、24.1%、38.5%，收入环比分别增长1.5%、0.4%、-5.5%、14.9%，同比分别增长-15.3%、-52.6%、-20.9%、19.0%；按尺寸分类8寸晶圆和12寸晶圆收入占比26.0%和74.0%。
　　3Q23资本开支超21亿美元，全年资本开支上调至75亿美元。3Q23公司资本开支21.35亿美元(YoY +17.1%，QoQ +23.3%)，月产能较2022年末和2Q23末分别增长折合8寸晶圆8.2、4.2万片至79.6万片，预计今年全年扩充约4万片8寸和2万片12寸月产能。公司全年资本开支预计上调至75亿美元左右，较前期与2022年基本持平的指引（2022年：63.5亿美元）显著上调，或因计划扩产所需的设备提前交付。
　　投资建议：营收逐步改善，看好中长期发展前景，维持“买入”评级。
　　我们预计公司2023-2025年营收62.29、75.79、100.23亿美元，BPS至2.52、2.60、2.72美元，对应2023-2025年1.11、1.08、1.03倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；美国加大制裁风险。