研究报告全文：公司研究中芯国际0981HK中芯国际0981HK2023年8月14日需求下滑价格下跌估值处于底部公司研究点评报告中芯国际发布2023Q2未经审核业绩报告实现营收156亿美元基础数据所属行业半导体与半导体生产YoY-180QoQ67实现毛利317亿美元YoY-578环半导体产品设备比39毛利率203环比下降05pct去年同期毛利率为评级买入394公司预计2023Q3收入将环比增长3-5毛利率介于18-目标价HKD2856收盘价181020之间上行下行空间58恒生指数190752Q2业绩符合预期晶圆出货增长但单价下滑52周最高25752023年第二季度业绩符合预期销售收入环比增长67接近指引上限环比增52周最低1484长5-7毛利率下降05个百分点到203符合指引19-21收入增长主要近3个月日均成交量千27977来自晶圆出货量的提升毛利下跌主要源自产品单价下滑以及折旧提升数据来源股股Wind数据日期2023年8月14日收盘2023Q2公司产能利用率环比提升102pct达783产能环比略有提升提升国信证券香港研究部整理至754万片23Q3公司预计收入环比增长3-5毛利率介于18-20之间公司表示将继续做好技术研发平台开发工作加速新产品验证快速响应客股价表现户需求调整产品结构以应对下行周期预计下半年销售收入好于上半年但折旧增长以及芯片单价下跌仍会持续影响利润率12寸订单饱满源自中国智能手机需求复苏海外客户略有滞后2023年Q2中芯国际12寸收入环比增长89订单相对饱满主要源自于中国智能手机需求复苏其中DDIC摄像头LED等12寸2840nm产品订单增加主要来自于补库存的需求公司表示国内消费电子库存逐步见底客户下单意愿增强欧美客户订单削减比国内客户大约有2个季度的滞后需求复苏有待验证数据来源Wind数据日期2023年8月14日收盘国信证券香港研究部整理8寸需求疲弱价格下滑明显8英寸产品营收环比下降56售价环比下跌67产能利用率低于12英寸主要源自需求下滑以及竞争加剧价格下跌的趋势仍将持续ZHENGYufei产能稳健扩张资本开支环比提升SFCCENoBJV2152023Q2公司资本开支1732亿美元环比提升3757截止Q2中芯国际总85228996772产能达到754万片月QoQ3YoY1187中芯国际将继续增加12寸zhengyfguosencomhk产能目前中芯深圳已经量产中芯京城下半年量产中芯西青按计划建设中将在2023年增加4万片相当于8英寸的产能中芯临港按部就班建设中业绩持续探底估值进入底部推荐买入消费电子市场需求低迷库存仍处于高位导致公司业绩持续承压中芯国际通过结构调整迅速应对市场变化收入增长以及产能利用率仍好于业界平均水平当前公司估值PBTTM09倍已经处于区间底部我们预计202324年中芯国际收入663696亿美金202324年净利润至7157亿美金我们给予公司24年1倍PB对应股价2856HKD给与买入评级风险提示需求持续低迷产能过剩导致市场竞争激烈产品研发不及预期注以上数据均来官方披露公司资料国信证券香港研究部整理请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容公司研究中芯国际0981HK郑宇飞85228996772zhengyfguosencomhk表1盈利预测百万FY2021AFY2022AFY2023FFY2024FFY2025F营业额54447288663269637679YoY3934-9510净利润17021818709567907YoY1387-61-2060毛利率30793797211621902412每股净资产HKD19512212244728562988PB093082074063061资料来源Wind上市公司公告国信证券香港研究部2注以上数据均来官方披露公司资料国信证券香港研究部整理请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容公司研究中芯国际0981HK郑宇飞85228996772zhengyfguosencomhkInformationDisclosuresStockratingssectorratingsandrelateddefinitionsStockRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsBuyRelativePerformance20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableAccumulateRelativePerformanceis5to20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutralReduceRelativePerformanceis-5to-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSellRelativePerformance-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSectorRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsOutperformRelativePerformance5orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthesectorisneutralUnderperformRelativePerformance-5orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorableInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommissionNeithertheanalystnorhisherassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompaniesGuosenSecuritiesHKBrokerageCoLtdanditsassociatedcompaniescollectivelyGuosenSecuritiesHKhasnodisclosablefinancialinterestsincludingsecuritiesholdingormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12monthstothelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoindividualemployedbythelistedcompaniesDisclaimersThepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordownfluctuatefromtimetotimeandevenbecomevaluelessLossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptionsThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordownItmaybecomevaluelessItisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecuritiesThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesandoroptionsGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesandoroptionsmentionedinthisreportThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstituteanybuyingsellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentionedGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompaniesThisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliablehowevertheauthenticityaccuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecuritiesHKThisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectivesfinancialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyoneClientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportClientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstancesThisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentionedThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecuritiesHKWithoutGuosenSecuritiesHKswrittenauthorizationanyformofquotationreproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibitedormaybesubjecttolegalactionSuchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotificationThisreportisnotdirectedatorintendedfordistributiontoorusebyanypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistributionpublicationavailabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritiesHKanditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction3注以上数据均来官方披露公司资料国信证券香港研究部整理请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容公司研究中芯国际0981HK郑宇飞85228996772zhengyfguosencomhk信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月买入相对表现超过20或公司行业基本面良好增持相对表现介于5至20之间或公司行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或公司行业基本面中性减持相对表现介于-5至-20之间或公司行业基本面不理想卖出相对表现低于-20或公司行业基本面不理想行业评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月跑赢大市相对表现超过5或行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或行业基本面中性跑输大市相对表现低于-5或行业基本面不理想利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中国信证券香港经纪有限公司及其所属关联机构合称国信证券香港并无持有该公司须作出披露的财务权益包括持股在过去12个月内与该公司并无投资银行关系亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款期货及期权价格可升可跌亦不时波动甚大甚至变成毫无价值买卖期货及期权未必一定能赚取利润反而可能会招致损失证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券香港的推荐意见也不构成针对任何期货和或期权的预测国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和或期权本研究报告内容既不代表国信证券香港的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团报告中的资料均来自公开信息我们力求准确可靠但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要并不构成个人投资建议客户据此投资责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送未经国信证券香港书面授权许可任何人不得引用转载以及向第三方传播否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见如有任何更改本司将不作另行通知在一些管辖区域内针对或意图向该等区域内的市民居民个人或实体发布公布供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券香港受制于任何注册或领牌规定则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民居民或身处该范围内的任何人或实体4注以上数据均来官方披露公司资料国信证券香港研究部整理请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容