当地时间11月9日，永利澳门母公司Wynn Resorts公布3Q23业绩。
　　 3Q23公司经调整EBITDA利润率超疫情前3.0pct。营收端，3Q23公司实现经营收益8.2亿美元（略低于彭博一致预期8.6亿美元），恢复至2019年同期的76.4%。其中博彩净收益为6.5亿元，恢复至2019年同期的71.5%；非博彩净收益为1.7亿元。利润端，3Q23公司经调整物业EBITDAR为2.6亿美元，恢复至3Q19的84.7%，利润恢复速度持续快于营收恢复速度，带动公司经调整物业EBITDA率由3Q19的28.1%环比提升3.0pct至31.1%。但同时，公司3Q23 EBITDA利润率环比下滑0.9pct，主要原因系：1）公司3Q23整体赢率偏低；2）公司举办FIBA澳门大师赛、《光影如炬：再遇达芬奇》艺术特展等非博彩活动，运营费用有一定上升。
　　 3Q23公司实现博彩毛收入8.1亿美元，较19年同期恢复了64.9%（行业恢复69%，金沙/美高梅/银河/新濠分别恢复80.2%/99.3%/61.0%/57.6%）。其中，贵宾/中场/角子机毛收入分别为1.4亿美元/6.3亿美元/3800万美元，较19年同期分别恢复了25.2%/105.7%/40.7%，对比行业38%/95%/75%）。中场下注额较19年同期上升了19%，直接贵宾转码数较19年同期高出13%。
　　非博彩业务已恢复至疫情前的103.3%。3Q23，公司非博彩业务合计贡献1.7亿美元净收入，恢复至4Q19的103.3%，其中客房/餐饮/零售分别恢复至2Q19的120.1%/89.3%/92.0%。公司客房业务恢复强劲主要系永利皇宫及半岛物业入住率分别为97%/99%。且在暑期旺盛的客流和公司高端化进程的加持下，两大物业日均房价仍有进一步的提升，3Q23永利皇宫/半岛物业日均房价环比分别提升7.5%/21.6%。在各业务收入高增的同时，公司成本控制能力突出。3Q23公司日均运营费用为240万美元，较3Q19的300万美元仍有20%的成本节约。
　　盈利预测与投资评级：基于行业发展趋势及公司最新恢复情况，我们调整公司2023-2025年净收入预测至236.2/270.6/306.5亿港元；调整2023-2025年经调整物业EBITDA预测至69.5/83.0/106.9亿港元，当前股价对应11.0/9.2/7.2倍EV/经调整EBITDA。我们的目标价为8.9港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：中国宏观经济增长不及预期、澳门旅游业复苏低于预期、海外博彩市场分流、澳门博彩监管政策趋严。