观点更新。地产链：中美双方互动频繁、关系持续改善，美债利率回落、海外流动性压制暂缓，国内经济基本面处于持续修复中，呈现进入被动去库周期的迹象，地产销售降幅收窄、金融工作会议要求一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，财政积极发力、将在4季度增发1万亿特别国债、提高赤字率。总体而言，温和的内外部环境和财政货币组合拳下，经济基本面处于底部向上区域，可立足底线思维、布局有持续竞争优势的地产链价值龙头，推荐海螺水泥（价值底部、股息率高）、中国联塑（减少非主业开支）。竣工链2024年需求展望市场预期悲观，我们认为竣工高峰被平抑，明年竣工下滑幅度将在中双水平，远小于新开工下滑斜率。
　　金属：美债利率强弩之末，看多黄金。美债利率强弩之末，美国经济在超额储蓄消耗完毕后韧性回落，近期公布的非农、工资增速、PMI数据连续走弱，政府亦下调发债计划，看多黄金。推荐招金矿业（海域金矿计划2025年初投产，2027年初达产）和中国黄金国际（估值便宜，股息率高）。
　　环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，公司凭借低成本优势保持高增长。
　　数据高频跟踪。经济数据：10月，美国制造业PMI为50.0%（上月为49.8%），欧元区制造业PMI为43.1%（上月为43.4%），中国制造业PMI为49.5%（上月为50.2%）。10月下旬期间，30大中城市商品房成交面积同比5.4%（10月上旬-3.7%），北深二手住宅成交面积同比+1.0%（10月上旬+8.1%），9个二线城市二手住宅成交面积同比+32.6%（10月上旬+54.1%）。区间价格变动：动力煤-9.0%，螺纹钢+5.9%，黄金+3.0%，铜+2.3%，铝+1.8%，水泥+3.2%，浮法玻璃-2.0%。区间期末利润测算：电解铝吨毛利为3563元（较前值+288元），玻璃吨净利为407元（较前值+96元），水泥吨净利为18元（较前值+17元）。行业跟踪：10月非农数据低于预期，停止加息预期持续升温，叠加中东局势紧张催化避险情绪，提振金价高位震荡；云南枯水季提前启动减产，预估本轮合计减产115万吨电解铝产能，紧供给强支撑铝价；水泥多地开始涨价，叠加煤价恢复下跌，推动水泥利润持续修复；远兴能源天然碱一期项目部分投产，纯碱价格回落推动玻璃盈利改善。
　　市场行情。区间表现较好的是中国玻璃（+11.6%）、中国宏桥（+7.9%）、海螺环保（+6.7%）和俄铝（+6.6%），区间表现较差的是赣锋锂业（-13.6%）、招金矿业（-11.0%）、中国黄金国际（-9.8%）和洛阳钼业（-8.9%）。
　　宏观政策动态。国际：美联储年内第二次停止加息，符合预期；10月非农数据低于预期；美国政府Q4下调借款规模；美国通过法案对伊朗石油贸易实体进行惩罚；国内：增发1万亿元特别国债；1）地产：北京优化住房公积金认房认贷政策；上海成为首个公积金实施认房不认贷的一线城市；上海金山区放松限购；广州成为首个明确提出探索房票安置政策机制的一线城市。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策风险等