事件：11月7日，中国基金业协会公布2023年三季度公募基金销售保有规模前100名榜单。
　　市场风险偏好仍较低，权益及非货保有规模整体下滑。截至2023Q3，前100名代销机构权益类基金保有规模为5.31万亿元，环比-5.0%，非货类基金保有规模为8.42万亿元，环比-0.8%，以非货类减去权益类倒推债券类基金保有量，TOP100代销机构债基保有量为3.11万亿元，环比+7.4%，三季度权益市场下行叠加投资者申购情绪低迷，权益类基金保有规模延续下滑态势，债券类基金受益于市场风险偏好下降及债市走强获资金增持。
　　渠道表现分化，ETF规模增长推动券商保有规模和份额延续提升。分代销渠道来看，银行保有规模仍维持领先但市占率显著下降，前100名中银行上榜24家，环比减少1家，权益保有规模环比-8.9%至2.53万亿元，市占率环比-2.05pct至35.8%；券商受益于场内ETF优势和财富管理转型深化成为保有规模唯一正增长的代销渠道，前100名中券商上榜53家，环比增加2家，新增中金公司和江海证券，权益保有规模环比+5.2%至1.38万亿元，市占率环比+1.65pct至19.6%；第三方代销保有量集中于蚂蚁基金和天天基金，受零售客户申购低迷影响同样面临较大压力，第三方权益保有规模环比-7.3%至1.40万亿元，市占率环比-0.79pct至19.8%。
　　头部格局相对稳定但内部集中度进一步下降。从竞争格局来看，权益类基金保有量TOP10机构排名保持不变，头部代销机构仍保持较强的领先优势。但从集中度来看，2023Q3前100名代销机构中权益类基金CR5、CR10分别为40.5%、56.6%，环比二季度分别-1.43、-1.11pct，主要系头部代销机构以银行和互联网三方为主，三季度保有规模均有明显下滑，加上部分排名相对靠后的券商凭借ETF优势实现增速领跑，进一步抢占市场份额。
　　券商渠道表现亮眼，部分发力互联网运营的券商录得更高规模增速。从券商渠道来看，中信证券和华泰证券权益保有量稳居前二，环比分别+10.1%、+4.2%至1510、1352亿元，但尾部机构中部分券商增速显著领跑，其中华宝证券、东财证券、国金证券权益保有量环比分别+36.6%、+14.3%、+11.2%，其规模增长预计依赖于借助互联网运营进行ETF产品推广。
　　投资建议：我们认为随着ETF品类创新和规模扩容，ETF将成为券商发力财富管理转型的重要抓手，为券商带来更多业务机会，看好综合实力领先的【中信证券】、【华泰证券】、渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　风险提示：权益市场大幅波动、产品费率下行、个人付费意愿不及预期。