市场行情：2023年10月，恒生指数下跌3.9%，恒生必需性消费指数下跌1.3%，非必需性消费指数下跌6.7%。重点个股，滔搏（+10.6%）、子不语（+10.0%）和中国利郎（+2.7%）表现较好，李宁（-27.2%）、好孩子国际（-15.1%）和波司登（-8.3%）表现较差。海外市场表现较好的是Footlocker（+21.0%）、Gap（+20.4%）和潘多拉（+9.1%），表现较差的是VF（-16.6%）、Kering（-11.3%）和On（-7.7%）。
　　淘系10月数据跟踪：1）国产品牌FILA/安踏/李宁/特步/361度销售额同比分别增长17.0%/14.5%/20.8%/6.7%/11.8%；国际品牌Nike/Adidas销售额同比分别增长40.6%/11.8%；2）热销单品折扣跟踪：Nike折扣环比减轻6个点至96折，Adidas折扣环比减轻8个点至81折，FILA折扣环比减轻5个点至80折，李宁折扣环比减轻3个点至62折，安踏折扣环比减轻12个点至74折，特步折扣环比减轻5个点至57折，361度折扣环比减轻1个点至58折；3）波司登销售额同比+4.2%。
　　抖音9月数据跟踪：1）Nike/ Adidas销售额同比分别增长186.4%/下降48.9%。2）国产品牌FILA /安踏/李宁/特步/361度销售额同比分别+152.2%/+80.4%/+56.2%/+130.1%/-6.1%。3）波司登销售额同比涨幅84.6%。
　　价格跟踪: 10月，棉花328级现货均价17898.5元/吨，环比-1.9%；10支气流纺纱纱线均价16496.8元/吨，环比-1.9%。
　　代工制造商跟踪：2023年9月，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐/志强营收同比下降27.7%/21.7%/17.9%/65.7%/36.6%；较2019年，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐同比-21.2%/-1.4%/+5.6%/-5.7%。
　　港股重要公告&新闻: 1）安踏牌23Q3流水同比+高单位数；安踏与贝克勒一起为中国长跑打造非洲基地；安踏成为国际奥委会2024-2027年官方体育服装供应商；2）李宁大装23Q3流水同比+中单位数；与CBA续约第12个赛季官方战略合作；3）特步主品牌23Q3流水同比+高双位数；4）361度主品牌23Q3大装线下流水同比增长约15%；5）泡泡玛特23Q3收入同比增长超35%。
　　海外要闻：1）迅销集团FY2023营收同比+20.2%；2）爱马仕23Q3营收同比+7.3%；3）开云集团23Q3营收同比-13%；4）VF集团23Q3营收同比-1.5%；5）Adidas 23Q3大中华区收入同比增长6%（剔除汇率因素影响），上调全年指引；6）PUMA 23Q3营收同比-1.8%。
　　观点更新：看多消费回归，推荐安踏体育、波司登、滔搏、特步、361度。海外经验显示，消费复苏会经历N字型的一波三折，中国亦呈现出切入第三折——消费自发回归——的特征，Q3消费动能环比修复，在消费环境回暖和Q4折扣略深的帮助下，品牌明年有望轻装上阵，大部分品牌也给出了较为乐观的2024年增长指引。从情绪修复和估值切换的角度，看多板块，11月8日收盘价对应2024年盈利预测的PE估值——安踏20x、李宁15x、波司登10x、特步国际12x、361度6x，板块具备配置性价比。
　　风险提示：消费复苏不及预期，宏观经济波动风险，行业政策风险。