行情回顾
　　本周，沪深300环比上升0.61%；商贸零售板块整体下降0.04%，跑输沪深300指数0.65pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第16位。子板块中，专业连锁Ⅱ周涨跌幅位居首位，上涨3.54%，互联网电商、贸易Ⅱ次之，分别上涨2.22%、1.01%，一般零售则下跌1.81%。
　　核心观点
　　电商：低价策略初见成效。随着电商行业进入存量市场阶段，双11各平台皆发力“低价”策略以获得新增量。从双11战报来看策略初见成效，淘天、京东、拼多多等平台均实现了用户规模和销售规模的快速增长。我们认为，低价模式一定程度上利于短线增长，并有助于打入下沉市场赢得用户心智，但长期来看，不排除会引发更激烈的市场竞争，甚至可能破坏多年来打造的平台调性，通过加大科技投入、催生新业态来探索更多符合平台发展的模式或将有助于其建立竞争壁垒。
　　天猫：国货美妆趋势向好。31日晚，天猫双十一155个品牌开卖成交即破亿，首小时7.19万个品牌成交额超22年同期首日全天。29个直播间开局即破亿，店播成为品牌增长的新红利。天猫美妆品牌成交也快速增长，首小时，25个美妆品牌、9款商品实现销售额破亿。据天猫美妆行业首日总榜，珀莱雅打败了欧莱雅、兰蔻居于成交额首位。细分来看，美容护肤品类成交额Top3为珀莱雅、欧莱雅、兰蔻，前20中有6个国货品牌，而日系品牌仅有两个且都无缘前10；彩妆品类前三的为彩棠、YSL、NARS，前20中5个国货品牌。我们认为，在消费力仍逐步恢复的当下，国货品牌势头向好，随着年底大促的进程，国货品牌销售有望得到进一步催化。
　　京东：首周销售火热，近1.5万个品牌成交额增长超5倍。31日晚8点，京东百亿补贴日正式开启，开场30秒，家电家居生活全品类成交额破10亿元。开场不足4分钟，京东百亿补贴频道成交额破亿。首周，有近30个品牌销售超10亿元，近1.5万个品牌成交额同比增长超5倍。参与到23年京东11.11并实现生意增长的个人及个体户店铺数，也较去年同期增长超11倍。在23年京东11.11“真便宜”核心命题下，京东首周销售的火热，不仅反映了消费者的购物热情，也反映了品牌、商家较为强劲的增长势头。我们认为，基于降本所形成的低价和现货策略的打法，京东有望在双十一竞技场中脱颖而出。
　　拼多多：多品类销售额大幅增长。据拼多多披露的双11大促前三天战报显示，大促期间，百亿补贴用户规模突破6.2亿，一线城市用户订单量同比增长113%，四五线城市下单金额同比增长167%。国内外品牌新品入驻数量实现同比翻倍增长，首次参与多人团方法的品牌增长了10倍以上，多个品类的商品销量同比增长超过110%。双十一大促，拼多多通过加持百亿补贴等方法，增强了用户粘性以及活跃度，为品牌商家提供了更广阔的市场机会。我们认为，随着消费者越来越关注性价比，以低价起家的拼多多有望迎来业绩增长。
　　投资建议
　　投资建议：双十一大促开启，线上消费持续向好。建议关注：1）受益于消费者理性购物、跨境业务快速拓展的性价比电商和海外布局良好的连锁企业：拼多多、名创优品；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头：唯品会；2）核心业务有所回暖的传统电商平台：阿里巴巴、京东；3）本地生活龙头地位稳固，即时零售业务打开第三增长曲线的美团；4）受益“颜值经济”的化妆品板块：福瑞达、珀莱雅；5）关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。