本期投资提示：
　　事件：2023年11月8日，沪深交易所有关负责人就优化再融资监管安排相关情况答记者问。
　　再融资监管细则落地，五大举措引导理性融资。继今年8月27日，证监会、财政部等各部门为活跃资本市场、提振投资者信心，推出一系列重磅政策，时隔仅一月有余，此次发布再融资监管相关安排（以下简称“新规“），是对前次政策中再融资相关内容的细化说明，主要内容包括严格限制破发、破净情形上市公司再融资（新规要求上市公司在再融资预案董事会召开日以及发行日的前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形），从严把控连续亏损企业融资间隔期（上市公司最近两个会计年度归母净利润（扣非前后孰低）连续亏损的，本次再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于18个月），关注存在财务性投资比例较高情形的再融资（须相应调减本次再融资募资规模，但“财务性投资比例偏高”尚未明确具体标准，预期将由监管层灵活评判），从严把关前次募资金使用（上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕），严格把关再融资募集资金主要投向主业（与现有主业形成协同性，聚焦提升主业质量，防止盲目跨界投资、多元化投资）的相关要求等五大维度，与前次关于再融资安排的内容基本吻合，不过，此次并未提及“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制”相关内容，关于减持和融资保证金比例的相关细则预期后续也将陆续出台。新规出台的具体举措是对上市公司再融资作出的更加从严和从紧的安排，重点突出扶优限劣，规范上市公司再融资行为，促进投融资两端的动态平衡，统筹一二级市场平衡。随着IPO发行节奏明显放慢，再融资压力明显减轻，将会有利于改善A股市场的投资生态，提振投资者信心。
　　精准施策，兼顾合理融资需求。关于规则的适用方面，明确符合国家重大战略方向、“小额快融”、董事会确定全部发行对象类的再融资不适用本次新规；配套融资的规则适用上，因募资用途不同而有所差异（用于补流、还债，适用本次破发、破净要求），兼顾保障合理融资需求和支持实体经济发展的需要。此外，监管也建立了大额再融资预沟通机制，引导上市公司合理掌握融资时机，避免大额再融资对二级市场造成不必要的冲击。
　　不足一成存量定增项目受限，约两成上市公司短期内或无法公布再融资预案。从本次新规对存量定增待审项目的影响来看，截至2023年11月9日，沪深A股市场中（全文同口径）处于董事会预案、股东大会通过的以非简易程序发行的竞价存量定增项目共259宗，其中有占比7.34%的项目在董事会召开的前20个交易日内的任一日存在破发情形，占比0.77%的项目在最近财报期存在破净情形，合计约8.11%的存量待审竞价项目或将受到本次新规影响。从全部沪深A股来看，统计未公布再融资预案（不含可交换债券）的4273家上市公司，分别有占比18.93%、0.89%的上市公司存在前20个交易日破发、最近一期财报期破净情形，合计约19.35%的上市企业或在短期内无法公布再融资预案。此外，在连续亏损企业融资间隔要求方面，2020年至今，合计1658家公司实施并已上市了2137宗再融资项目，其中有401家上市公司实施了2次及以上再融资，占比24.19%；有75家已实施再融资项目的上市公司在2021、2022年均处于亏损状态，且截至目前再融资发行的股份上市未满18个月，或将受到本次新规中的再融资间隔期限制，占比4.52%。
　　预期定增发行重质胜于重量，融资规模或将收缩。2020年2月份再融资新规以来，定增以竞价项目为主流，平均占比约77%，随着此次再融资新政的收紧，预期后续小额快速再融资以及定价类定增项目占比将会有所提升，将压缩竞价项目数量。从中长期供给端来看，定增发行重质胜于重量，竞价定增融资规模或将同步收缩。此外，考虑到企业破发会影响其上市再融资，也将倒逼IPO定价审慎，促进企业首发估值回归合理水平。当然，不排除个别处于破发、破净风险边缘的标的，会有“保定增”的短期行情。
　　风险提示：监管制度调整、定增发行节奏不及预期、二级市场股价波动等。