2023年10月，CPI同比录得-0.2%，前值为0.0%，下行0.2pct；PPI同比录得-2.6%，前值为-2.5%，降幅走阔0.1pct；PPIRM同比录得-3.7%，前值为-3.6%，降幅走阔0.1pct。
　　一、翘尾及新涨价掣肘CPI表现，核心CPI同比增速小幅回落
　　1、CPI的8个一级子项目中，5项同比上涨，交通和通信项、食品烟酒类、生活用品及服务类同比下降。10月天气晴好农产品供应充足，食品价格涨幅略低于历史同期平均水平，10月食品烟酒类同比录得-2.1%，较上月下行0.6pct，环比下跌0.4%。蔬菜方面，受基数效应及节后需求回落影响，10月鲜菜同比增速录得-3.8%，前值为-6.4%，环比下跌1.9%。肉类方面，10月畜肉类分项同比录得-17.9%，降幅较上月继续扩大5.1pct。10月猪肉价格同比录得-30.1%，降幅较上扩大8.1pct,环比下跌2.0%。高基数回落叠加冬季需求增加下，预计猪肉价格同比降幅将有所收敛。
　　2、10月CPI交通通信分项同比录得-0.9%，降幅较上月收窄0.4pct，环比上涨0.0%。服务方面，服务价格同比录得-0.6%，较上月下行0.2pct，环比上涨0.1%；旅游方面，十一假期结束后出行减少，旅游业当月同比录得11.0%，较上月增速下行1.3pct，环比下跌-0.3%。其中旅游和飞机票价格同比分别上涨11.0%和5.1%，涨幅均有回落。
　　3、10月CPI同比由零转负，其中翘尾效应影响CPI同比回落0.2pct，与上月持平；新涨价因素影响约0.0pct，较上月回落0.2pct,环比录得-0.1%，前值为0.2%。剔除季节性扰动因素来看，10月核心CPI同比下行至0.6%，环比0.0%,反映出国庆节后消费有所转弱，社会需求有待进一步修复。
　　二、PPI同比降幅小幅走阔，上中下游表现分化明显
　　10月PPI同比录得-2.6%，降幅较上月扩大0.1pct，环比上涨0.0%。社会需求回落是同比降幅扩大的主要原因。
　　1、上中下游角度:10月生产资料同比录得-3.0%，与上月持平，环比上升0.1%；生活资料价格同比录得-0.9%，降幅扩大0.6pct，环比下降0.1%。其中，下游价格降幅走阔明显，上游采掘、中游原材料同比分别录得-6.2%、-2.3%，降幅较上月收窄1.2、0.5pct；下游加工行业同比录得-3.0%，降幅较上月扩大0.2pct。
　　2、细分行业角度:受国际原油和有色金属价格波动影响，上游相关行业价格走势偏弱,其中有色金属矿采选业价格同比增速较上月下行0.5pct。下游行业中，农副食品加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业、石油煤炭及其燃料加工业、印刷业和记录媒介的复制业价格降幅走阔明显，降幅较前值分别增加1.7pct、1.1pct、0.3pct。
　　三、投资策略:交易盘拉久期特征明显，关注财政支出加力下短端投资机会，存单配置性价比较高
　　通胀数据公布后，10年国债利率短暂下行0.6BP至2.6410%后震荡上行，日内10年国债利率较前一交易日小幅上行0.15BP，收盘价2.6475%，近期债市呈现长端较强短端偏弱局面。资金面方面，跨月后资金情况有所改善，11月8日DR001、DR007利率分别为1.72%、1.83%，较月末回落13BP、30BP。资金面宽松或主要源于近期财政支出发力，叠加万亿特殊再融资债发行后陆续进行工程款支付及隐债置换。10月以来，各地区提前兑付城投债数量和规模均有显著增长，共有42只城投债拟提前兑付，环比增长68.0%，兑付规模达196.6亿元，环比增长201.3%。
　　我们测算11月及12月利率债总供给规模依然达3万亿以上，年内货币政策降准概率仍较高：一方面，月中MLF到期量将达年内最高8500亿元，且11月以来贵州、安徽已公布新一轮特殊再融资债发行计划1185亿元，叠加1万亿增发国债将于11-12月集中发行，资金面仍面临高供给压力；另一方面，11月8日央行副行长在2023金融街论坛年会中发表讲话表示，全球主要央行将适时结束加息，紧缩性货币政策对各国货币汇率、股市和跨境资本流动的边际影响或将减弱。汇率贬值压力有所缓解，高供给叠加年末缴税下预计年内仍有降准可能，关注资金面宽松带来的短债交易机会。机构方面，11月以来交易盘拉久期特征明显，11月第一周证券、股份行、基金对7-10年利率债买盘规模分别为150、116、112亿元，其次证券、保险、基金对于20-30年利率债买盘量也明显提升。当前收益率曲线走势平坦，长端进一步下行仍需货币政策进一步宽松及短端下行，关注资金面宽松带来的短端投资机会。本周存单配置盘偏强，6-8日买入规模达374亿元，1年期存单2.6%上限基本确定，关注存单配置价值及投资机会。
　　四、风险提示
　　经济修复不及预期，宏观政策调控超预期。