核心观点
　　军工板块三季报结构化特征持续，营收保持稳健增长，盈利能力小幅下滑。截至目前，我们选取的军工板块91家上市公司均发布了2023年第三季度报。91家公司2023年前三季度共实现营业收入4136.4亿元，同比增长15.23%，实现归母净利润319.01亿元，同比增长11.97%。此外，91家公司的整体毛利率为20.42%（+0.02pct）；净利率为7.71%（-0.22pct）；ROE为4.55%（-0.01pct），盈利能力小幅下滑。主要受到降价因素的影响，未来随着军工行业成本控制成为企业经营的重要指标，盈利能力下滑趋势将逐步改善。
　　行业动态信息
　　1、截至目前，我们选取的军工板块91家上市公司均发布了2023年第三季度报。91家公司2023年前三季度共实现营业收入4136.4亿元，同比增长15.23%，实现归母净利润319.01亿元，同比增长11.97%。91家公司的整体毛利率为20.42%（+0.02pct）；净利率为7.71%（-0.22pct）；ROE为4.55%（-0.01pct），盈利能力小幅下滑。
　　2、按板块划分，2023Q1-3船舶、航空装备板块业绩同比增长显著，营业收入同比分别增长22.83%、22.03%；地面兵装、航天（导弹）板块业绩同比下降。从归母净利润来看，2023Q1-3船舶、航空装备板块盈利同比增长显著，航天（导弹）、军工信息化、元器件板块负增长。
　　3、当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来中证军工指数下跌33.49%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为51.62倍，处于历史低位。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
　　3、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”标的，同时重点关注军贸、国改受益标的先进战机产业链：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：七一二，紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，国睿科技，航天电子
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。