跨季结束，10月份理财存量规模恢复，收益基准延续下行态势。（1）10月理财产品存量规模26.5万亿元，环比上月增加1.0万亿元，同时新发产品业绩比较基准持续降低，同时10月份新发产品业绩平均比较基准3.43%，报价水平持续下行。（2）判断四季度难有能“起量”的爆款产品，预计年底行业规模可能回升在27-28万亿左右，基本回到去年年底水平（约27万亿元），低于去年高点（30万亿元）和当前公募基金规模（约28万亿元）。
　　10月以来股债持续波动，收益稳定的现金类理财受青睐，但需关注该类产品监管风险。（1）根据我们产品拟合，由于近期债弱股跌，当月纯债类产品当月收益10BP，“纯债+非标”产品当月收益20BP，“固收+”产品亏损40BP，现金管理类产品收益10BP，考虑到现金类产品采取摊余成本法计量且跨季前后资金面较紧张，整体产品风险收益比较好。考虑到近期再融资债、特别国债发行导致债券供给端加剧，该趋势预计会延续。（2）部分现金类理财高收益（如2.5%以上报价）可能存在期限错配问题，如配置有有一定到期期限的存款（如7天、14天报价式存款），预计该操作模式将受到监管关切，后续该类理财产品收益中枢将下降。
　　城投化债加剧资产荒压力，股份行和城商行理财冲击明显。中央政治局会议提出要研究制定一揽子化债方案，防范化解地方债务风险的重点在于隐性债务集中的城投有息债务（含债券、贷款和非标，其中债券和非标是银行理财重要配置方向），未来高息债务有重置压力，如过去6-7%左右城投高息资产收益下行200-300BP左右，这尤其对“信仰坚定”的股份行和城商行理财子冲击明显。作为应对：（1）负债端：预计产品报价仍会持续下降同时会加大收益基准浮动，但考虑到代销渠道端竞争因素，报价基准下降将低于资产下行幅度；（2）产品端：产品结构会更加“哑铃型”，即加大短久期（如3个月以内）和长久期（如养老理财）产品布局，前者将依赖各种套利工具（如利用信托实现收益平稳），后者更依靠大类配置轮动（包括权益、非标及收益平滑机制等）。