净息差拖累营收，个股延续分化。2023年前三季度，42家上市银行实现营业收入4.33万亿元，同比下降0.81%，增速较上半年回落1.30pcts。具体到营收结构，净利息收入、中间业务收入、其他非息收入分别同比2.05%、-5.41%和+16.23%，净利息收入与中间业务收入同比降幅继续走阔。归母净利润同比增速为2.59%，拨备反哺是净利润保持正增长的最主要原因。
　　扩表速度放缓，存款定期化延续。（1）资产端：资产扩张速度有所放缓。2023年9月末，上市银行总资产规模已超275万亿元，同比增长10.84%，增速较上半年放缓1个百分点，其中原因一是三季度有效信贷需求不足，原因二是各银行为缓解资产端下行压力，主动优化资产结构，压降低收益资产。（2）负债端：2023年前三季度，上市银行负债结构中，同业负债增速显著收窄，或与各银行负债结构优化，压降高成本负债有关。2023年9月末上市银行定期存款占比55.56%，较6月末提升1.11个百分点，存款定期化趋势延续。
　　净息差持续收窄。2023年前三季度，上市银行加权平均净息差为1.72%，同比下降22个基点，较2023H1下降5个基点。资产端，融资需求不足、8月下调LPR、下调降低存量首套房贷利率、地方债低息置换等因素导致资产端收益率继续承压。继2022年9月、今年6月，各银行于今年9月陆续开启第三轮存款挂牌利率下调，负债端压力或将有所趋缓。
　　资产质量稳健。2023年9月末，上市银行不良贷款率为1.27%，环比持平。关注率在《商业银行金融资产风险分类办法》收紧关注类贷款认定标准后小幅波动。2023年三季度末，上市银行加权平均拨备覆盖率为246.16%，与上半年基本持平，风险抵补能力保持稳健。
　　维持“超配”评级。从上市银行三季报来看，银行业绩继续筑底。我们建议关注以下三条主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142.SZ）、江苏银行（600919.SH）、杭州银行（600926.SH）、常熟银行（601128.SH）。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036.SH）。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、邮储银行（601658.SH）和中信银行（601998.SH）。
　　风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。