事件:公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收49.36亿，同比-23.1%，归母净利润4.04亿，同比-48.0%，毛利率17.5%，同比-5.7pct;单Q3营收17.29亿,同比-30.3%，环比+6.0%，归母净利润0.78亿，同比-75.6%，环比-56.2%，毛利率19.5%，同比-7.9pct，环比+2.9pct。
　　经营分析:
　　公司前三季度归母净利润同比下滑，主要系2023年EVA粒子价格下滑影响,根据索比咨询计算，2022年EVA粒子平均不含税价格为2.13万元/吨，2023年1-10月平均不含税价格1.46万元/吨，相对下滑了31%。
　　公司单Q3归母净利润环比下滑，主要系期间费用波动(期间费用率环比提升2.8pct至15%)以及其他收益影响(Q21.6亿，Q30.3亿)。
　　展望后续:
　　传统领域:
　　(1) EVA粒子扩产周期需要3年以上，而今明两年EVA新增产能相对有限且光伏装机需求增长预期保持相对高速，因此预计后续EVA供需格局有望相对改善，进而修复公司盈利能力。
　　(2)此外，公司积极布局POE业务，规划建设30万吨/年POE项目(一期10万吨、二期20万吨)，其中一期预计于2025年建成投产。投产后，公司将拥有EVA与POE光伏胶膜料产品，增强核心竞争优势，增厚公司业绩。
　　多产品项目投产在即，有望贡献24年增量: 2万吨/年UHMWPE、3000吨年键电添加剂、10万吨/年乳酸-4万吨年PLA、1万吨/年电子特气等项目投产，进一步扩展公司产品矩阵，提升综合盈利水平。
　　盈利预测与投资评级:考虑光伏行业价格波动，粒子盈利出现大幅下滑，我们下修公司业绩，预计23-25年实现归母净利润分别为5.1/10.1/13.0亿元(前预测值11.3/15.0/18.9亿)，同比-42%/+100%/+29%，当前股价对应PE分别为51.7/259/20.1倍，下调至“增持”评级。
　　风险提示:行业需求不及预期:市场竞争加剧:上游原材料价格波动:产能进展不及预期等。