事件：8月30日，公司发布2023年中报，2023年上半年营收32.1亿元，同比下降18.6%，归母净利润3.3亿元，同比下降28.6%。此外公司于8月24日发布关于设立合资公司投资POE项目的公告。
　　H1产品价格下滑影响整体盈利，Q2盈利能力有所修复。2023年上半年，宏观经济弱复苏，能源价格高位，终端消费低迷，市场需求恢复缓慢，公司主要产品价格同比下滑，实现营业收入32.1亿元，同比下降18.6%，产品与原料价差收窄，毛利率有所降低，导致公司上半年实现归母净利3.3亿元，同比下降28.6%。二季度，产品价格企稳回升，公司盈利能力有所修复，单季度营收实现16.31亿元，环比增长3.5%，经营业绩环比改善，实现归母净利1.79亿，环比增长21.77%。
　　设立合资公司进军POE赛道。为进一步落实公司创新驱动发展战略，深化新能源材料产业投资布局，强化公司在新能源材料领域的竞争优势，公司与惠生（中国）投资有限公司共同投资设立合资公司联泓惠生（江苏）新材料有限公司，联泓新科以货币出资45,500万元，占合资公司注册资本的65%；惠生中投以货币出资24,500万元，占合资公司注册资本的35%，规划建设30万吨/年POE（聚烯烃弹性体）项目，其中一期10万吨/年、二期20万吨/年，生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品。
　　主营产品价格企稳，新材料项目扩产稳步推进。随着国家宏观政策陆续推出、消费稳步增长、下游需求回暖，公司EVA高端料、PP专用料、EOD特品等现有主要产品毛利率进一步回升。同时，公司有多套装置下半年建成投产，9万吨/年VA装置投产后将显著降低EVA产品成本，2万吨/年UHMWPE、10万吨/年乳酸及4万吨/年PLA、1万吨/年电子级高纯特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品类，增强公司整体盈利能力。公司多线条布局新材料业务，各项目快速发展形成耦合效应，看好公司新材料业务广阔前景。
　　投资建议：短期来看，公司作为EVA粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势；长期来看，看好公司未来对于打造一体化新材料平台，积极向新能源赛道的明智布局。由于产品价格有所调整，预计2023-2025年公司实现每股收益分别为0.52、0.68和0.80元，对应PE分别为38、29和24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评联泓新科003022SZ年月日20230925买入维持联泓新科003022SZ业绩短期承压所属行业基础化工当前价格元1958发力POE赛道强化新材料业务布局投资要点证券分析师李骥事件8月30日公司发布2023年中报2023年上半年营收321亿元同比资格编号S0120521020005下降186归母净利润33亿元同比下降286此外公司于8月24日发布邮箱liji3teboncomcn关于设立合资公司投资POE项目的公告沈颖洁资格编号S0120523060003H1产品价格下滑影响整体盈利Q2盈利能力有所修复2023年上半年宏观经邮箱shenyjteboncomcn济弱复苏能源价格高位终端消费低迷市场需求恢复缓慢公司主要产品价格研究助理同比下滑实现营业收入亿元同比下降产品与原料价差收窄毛321186利率有所降低导致公司上半年实现归母净利33亿元同比下降286二季度产品价格企稳回升公司盈利能力有所修复单季度营收实现1631亿元环市场表现比增长35经营业绩环比改善实现归母净利179亿环比增长2177联泓新科沪深30014设立合资公司进军POE赛道为进一步落实公司创新驱动发展战略深化新能源0-14材料产业投资布局强化公司在新能源材料领域的竞争优势公司与惠生中国-29投资有限公司共同投资设立合资公司联泓惠生江苏新材料有限公司联泓新科-43以货币出资45500万元占合资公司注册资本的65惠生中投以货币出资-5724500万元占合资公司注册资本的35规划建设30万吨年POE聚烯烃弹-712022-092023-012023-05性体项目其中一期10万吨年二期20万吨年生产POE光伏胶膜料增韧料等系列高端烯烃材料产品沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-355-1575-1696主营产品价格企稳新材料项目扩产稳步推进随着国家宏观政策陆续推出消费相对涨幅-331-1337-1310稳步增长下游需求回暖公司EVA高端料PP专用料EOD特品等现有主要资料来源德邦研究所聚源数据产品毛利率进一步回升同时公司有多套装置下半年建成投产9万吨年VA装置投产后将显著降低EVA产品成本2万吨年UHMWPE10万吨年乳酸及4相关研究万吨年PLA1万吨年电子级高纯特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品1联泓新科003022SZQ1业绩类增强公司整体盈利能力公司多线条布局新材料业务各项目快速发展形成耦同比增长3698EVA光伏料价格逐合效应看好公司新材料业务广阔前景步回暖2023542联泓新科003022SZQ4业绩投资建议短期来看公司作为EVA粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优短期承压新材料项目扩产如火如势长期来看看好公司未来对于打造一体化新材料平台积极向新能源赛道的明荼202346智布局由于产品价格有所调整预计2023-2025年公司实现每股收益分别为3联泓新科003022SZQ3业绩052068和080元对应PE分别为3829和24倍维持买入评级稳健光伏旺季来临EVA景气有望持风险提示下游需求不及预期产品价格波动风险扩产项目进度不及预期续攀升20221018TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股133557202120222023E2024E2025E流通A股百万股30670营业收入百万元75818157760290261054352周内股价区间元1930-4586-YOY27876-68187168净利润百万元10918666899021074总市值百万元2615042-YOY702-206-204309191总资产百万元1492615全面摊薄EPS元082065052068080每股净资产元524毛利率251202216213217资料来源公司公告净资产收益率17212594109115资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入81577602902610543每股收益065052068080营业成本6508596171048251每股净资产519551619699毛利率202216213217每股经营现金流099186133151营业税金及附加596898106每股股利020000000020营业税金率07091110价值评估倍营业费用48517679PE4669379428982434营业费用率06070808PB584355317280管理费用411374442522PS321344290248管理费用率50494950EVEBITDA2781179215491365研发费用331363392484股息率07000010研发费用率41484346盈利能力指标EBIT97387810921295毛利率202216213217财务费用116115130147净利润率10792101103财务费用率14151414净资产收益率12594109115资产减值损失-12000资产回报率62445359投资收益2-112-6投资回报率80607078营业利润8607719871151盈利增长营业外收支-2000营业收入增长率76-68187168利润总额8587719871151EBIT增长率-277-97244186EBITDA1553160018722133净利润增长率-206-204309191所得税-16717364偿债能力指标有效所得税率-19927455资产负债率475502493466少数股东损益8101113流动比率11090809归属母公司所有者净利润8666899021074速动比率08070607现金比率07060605资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金2413289129182891应收帐款周转天数78797979应收账款及应收票据201413292546存货周转天数349327332336存货662420891650总资产周转率06050506其它流动资产422408384498固定资产周转率11091011流动资产合计3698413344844584长期股权投资31303030固定资产7700829988609380在建工程991137017302072现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产1207141016131817净利润8666899021074非流动资产合计10357115561269713781少数股东损益8101113资产总计14054156881718118365非现金支出596721779837短期借款2015236027052801非经营收益127168178217应付票据及应付账款812533635738营运资金变动-281899-90-127预收账款20192226经营活动现金流1316248817802015其它流动负债658179419231817资产-1782-1912-1907-1911流动负债合计3504470652855382投资-18-1-1-1长期借款2630263026302630其他3-112-6其它长期负债547547547547投资活动现金流-1798-1914-1896-1918非流动负债合计3177317731773177债权募资168534534596负债总计6681788384628558股权募资139000实收资本1336133613361336其他-1267-442-203-220普通股股东权益6936735982619335融资活动现金流557-97143-124少数股东权益437447458471现金净流量7647827-27负债和所有者权益合计14054156881718118365备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月25日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所信息披露分析师与研究助理简介李骥德邦证券化工行业首席分析师周期组组长北京大学材料学博士曾供职于海通证券有色金属团队所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名水晶球第4名2018年加入民生证券任化工行业首席分析师研究扎实推票能力强佣金增速迅猛2021年2月加盟德邦证券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务