[Table_Summary2]事件描述公司公布2023年半年度报告，2023年1-6月营业收入32.07亿元，同比减少18.56%；归母净利润3.26亿元，同比减少28.63%；经营活动产生的现金流量净额4.82亿元，同比减少18.83%。其中2023年二季度营业收入16.31亿元，同比减少31.53%，环比增加3.51%；归母净利润1.79亿元，同比减少48.81%，环比增加21.53%。
　　事件评论
　　 23Q2业绩环比有所改善，EVA价格略有反弹。22Q4公司由于受到下游光伏等行业需求不及预期、产能投放等影响，EVA价格显著下滑，导致公司四季度EVA销售价格显著回落。2023年以来，EVA下游需求复苏叠加供应商挺价等因素，价格中枢有所提升。根据卓创资讯，2023Q2公司EVA(FL02528)日度出厂价为17,288元/吨，环比上涨1.16%。
　　核心逻辑：2023-2024年需求稳步增长，而供给增量有限。从需求维度看，2023年1-6月我国新增装机量78.4GW，同比增长154%；组件出口量108GW，同比增长37.3%。
　　CPIA最新预测2023年全球光伏新增装机量将达到305-350GW，我国光伏新增装机量120-140GW。EVA作为光伏胶膜的主要材料之一，需求量将随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。根据卓创资讯统计，2023H1中国EVA产量为99.1万吨，下游消费量为155.1万吨，自给率约为64%，仍需大量进口。EVA在光伏胶膜、电线电缆、发泡、热熔胶等应用领域需求仍将保持稳定增长，预计2025年国内EVA整体需求量将超过350万吨，预计供需将维持紧平衡状态，需求增量及进口替代量仍有较大空间。供给端来看，下一轮扩张将在2024年底陆续开始。因此，需求保持高景气背景下，光伏级EVA将有望继续保持较高景气周期。
　　公司未来成长空间广阔。一、新能源领域：1）公司在建产能EVA产能20万吨/年，预计2025年开始陆续投产；2）在建9万吨/年VA装置计划于2023年底建成投产，投产后可满足35万吨/年EVA装置配套的原料需求；3）积极布局POE业务，规划建设30万吨/年POE项目，其中一期10万吨/年、二期20万吨/年，生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品，一期10万吨/年POE项目预计于2025年建成投产；4）公司已布局UHMWPE、碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂等新能源锂电系列材料，在建的2万吨/年UHMWPE装置计划于2023年底建成投产，锂电添加剂项目3000吨/年VC装置计划于2023年底建成投产。二、生物可降解材料领域：1）公司在建的13万吨/年PLA项目采用自主开发的"淀粉-高光纯乳酸-高光纯丙交酯-聚乳酸"全产业链技术，其中一期10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置计划于2023年底建成投产；2）在建的5万吨/年PPC装置计划于2025年建成投产；三、特种精细材料领域：在建的1万吨/年电子特气项目计划于2023年底建成投产。
　　暂不考虑未来股本扩张，预计公司2023-2025年归母净利润为7.0亿元、12.6亿元、19.6亿元，对应2023年8月30日收盘价的PE为39.1倍、21.8倍和14.0倍，维持"买入"评级。
　　风险提示1、EVA景气度不及预期；2、项目建设进度不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨联泓新科003022SZTableTitle业绩环比改善新项目稳步推进报告要点TableSummary公司公布2023年半年度报告2023年1-6月营业收入3207亿元同比减少1856归母净利润326亿元同比减少2863经营活动产生的现金流量净额482亿元同比减少1883其中2023年二季度营业收入1631亿元同比减少3153环比增加351归母净利润179亿元同比减少4881环比增加2153分析师及联系人TableAuthor魏凯邬博华侯彦飞曹海花SACS0490520080009SACS0490514040001SACS0490521050002SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111联泓新科003022SZTableTitle2联合研究丨公司点评业绩环比改善新项目稳步推进TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司公布2023年半年度报告2023年1-6月营业收入3207亿元同比减少1856归母TableBaseData当前股价元2053净利润326亿元同比减少2863经营活动产生的现金流量净额482亿元同比减少总股本万股1335571883其中2023年二季度营业收入1631亿元同比减少3153环比增加351归流通A股B股万股306700母净利润179亿元同比减少4881环比增加2153每股净资产元524事件评论近12月最高最低价元52831980注股价为年月日收盘价23Q2业绩环比有所改善EVA价格略有反弹22Q4公司由于受到下游光伏等行业需求2023830不及预期产能投放等影响EVA价格显著下滑导致公司四季度EVA销售价格显著回落2023年以来EVA下游需求复苏叠加供应商挺价等因素价格中枢有所提升根据市场表现对比图近12个月卓创资讯2023Q2公司EVAFL02528日度出厂价为17288元吨环比上涨116联泓新科化工沪深300指数核心逻辑2023-2024年需求稳步增长而供给增量有限从需求维度看2023年1-613-10月我国新增装机量784GW同比增长154组件出口量108GW同比增长373-33CPIA最新预测2023年全球光伏新增装机量将达到305-350GW我国光伏新增装机量-57202282022122023420238120-140GWEVA作为光伏胶膜的主要材料之一需求量将随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加根据卓创资讯统计2023H1中国EVA产量为991万吨下游消费量资料来源Wind为1551万吨自给率约为64仍需大量进口EVA在光伏胶膜电线电缆发泡热熔胶等应用领域需求仍将保持稳定增长预计年国内整体需求量将超过2025EVA350相关研究万吨预计供需将维持紧平衡状态需求增量及进口替代量仍有较大空间供给端来看TableReportEVA价格触底反弹新项目稳步推进2023-下一轮扩张将在2024年底陆续开始因此需求保持高景气背景下光伏级EVA将有05-17望继续保持较高景气周期四季度受EVA景气下行影响新项目稳步推公司未来成长空间广阔一新能源领域1公司在建产能EVA产能20万吨年预计进2023-04-042025年开始陆续投产2在建9万吨年VA装置计划于2023年底建成投产投产后可受益于EVA高景气业绩稳步增长2022-10-满足35万吨年EVA装置配套的原料需求3积极布局POE业务规划建设30万吨18年POE项目其中一期10万吨年二期20万吨年生产POE光伏胶膜料增韧料等系列高端烯烃材料产品一期10万吨年POE项目预计于2025年建成投产4公司已布局UHMWPE碳酸酯锂电溶剂锂电添加剂等新能源锂电系列材料在建的2万吨年UHMWPE装置计划于2023年底建成投产锂电添加剂项目3000吨年VC装置计划于2023年底建成投产二生物可降解材料领域1公司在建的13万吨年PLA项目采用自主开发的淀粉-高光纯乳酸-高光纯丙交酯-聚乳酸全产业链技术其中一期10万吨年乳酸装置4万吨年PLA装置计划于2023年底建成投产2在建的5万吨年PPC装置计划于2025年建成投产三特种精细材料领域在建的1万吨年电子特气项目计划于2023年底建成投产暂不考虑未来股本扩张预计公司2023-2025年归母净利润为70亿元126亿元196亿元对应2023年8月30日收盘价的PE为391倍218倍和140倍维持买入评级风险提示更多研报请访问1EVA景气度不及预期2项目建设进度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1EVA景气度不及预期EVA终端光伏需求增速不符合预期可能导致其价格显著回落进而导致公司EVA销售价格显著下滑EVA下游发泡线缆需求以及聚丙烯环氧乙烷等产品需求均和国内经济相关性较大如果国内经济出现较大幅度下滑将导致需求显著下滑各产品景气度都将下滑进而导致公司盈利受到较大影响2项目建设进度不及预期公司未来规划项目较多包括锂电材料EVA醋酸乙烯可降解塑料等如果项目投产进度不及预期将导致公司盈利受到影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入81578154914211437货币资金24138567561121营业成本6508649868428290交易性金融资产0000毛利1649165622993147应收账款174182217282营业收入20202528存货662599728880营业税金及附加59596683预付账款183183193234营业收入1111其他流动资产265485303572销售费用48485467流动资产合计3698230521973089营业收入1111长期股权投资31303030管理费用411411461576投资性房地产0111营业收入5555固定资产合计7700770784288598研发费用331331371465无形资产1207141016131817营业收入4444商誉7192113134财务费用116304316283递延所得税资产173173173173营业收入1432其他非流动资产1174241031973744加资产减值损失-12000资产总计14054141291575317586信用减值损失-4000短期贷款201516121209806公允价值变动收益1000应付款项662328714549投资收益2222预收账款20202328营业利润86069512461942应付职工薪酬929297118营业收入1191417应交税费17171924营业外收支-2000其他流动负债698719721824利润总额85869512461942流动负债合计3504278927832348营业收入1191417长期借款2630298033403630所得税费用-16-13-23-36应付债券0000净利润87470812691978递延所得税负债208208208208归属于母公司所有者的净利润86670112581961其他非流动负债339339339339少数股东损益861117负债合计6681631566706525EPS元065053094147归属于母公司所有者权益69367371862910589现金流量表百万元少数股东权益4374434544712022A2023E2024E2025E股东权益73737814908311061经营活动现金流净额1316124327282464负债及股东权益14054141291575317586取得投资收益收回现金3222基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-1782-2106-2446-1682每股收益065053094147其他-19-1-1-1每股经营现金流099093204184投资活动现金流净额-1798-2105-2444-1680市盈率3158391021791398债券融资0000市净率395372318259股权融资139000EVEBITDA1937193113911051银行贷款增加减少4901-53-43-113总资产收益率625080111筹资成本-377-643-341-305净资产收益率12595146185其他-4107000净利率10686138171筹资活动现金流净额557-696-384-418资产负债率475447423371现金净流量不含汇率变动影响76-1557-100366总资产周转率062058061069资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书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