最新跟踪：预期延续向好，市场情绪升温
　　本周，新房成交降幅收窄，二手房成交韧性走强等强预期进一步支撑钢市走强，随着看涨情绪升温，投机、补库需求支撑成交进一步放量。尽管交易预期逻辑下，炉料端上涨弹性大于成材；不过由于原料成本核算滞后，成材价格上涨亦带动钢企盈利修复。
　　1）宏观利好延续，市场情绪升温——周度钢材表观消费量环比上升0.14%，同比下降6.81%；建筑钢材成交量周均值16.76万吨，较上周上升0.47万吨/天。
　　2）产量小幅回升，盈利由降转升——本周钢材总产量环比上升0.56%，同比下降6.46%。随着成材价格上涨，全国247家钢厂盈利面升至16.88%，环比上升0.43pct。
　　3）库存延续去化——由于主流钢材产量低位，本周样本钢材总库存环比下降3.89%。由此，上海螺纹涨至3940元/吨，环比涨130元/吨；上海热轧涨至3870元/吨，环比涨50元/吨。盈利方面，测算螺纹吨钢盈利处于盈亏平衡线下约100~200元/吨。
　　热点关注：Q3钢厂库存环比累积，关注Q4主动去库情况
　　库存主要包括原材料库存、在成品库存和产成品库存。通过黑色金属冶炼和压延加工业的存货指标，可以跟踪钢铁企业各类库存的变化情况。整体来看，三季度钢企库存环比小幅累积，其中产成品库存处于历史高位，原材料+在产品库存处于历史中低位。截至2023年三季度末，黑色企业存货为7796.60亿元，处于16年初至今71%分位数；与22年末相比增长2.55%，与23Q2末相比增长2.41%。分项上看，黑色企业的产成品库存为3113.30亿元，处于16年初至今87%分位数；与22年末相比增长9.67%，与23Q2末相比增长1.56%。经过钢材综合价格指数调整后，产成品库存折算钢材当量处于16年初至今81%分位数；与22年末相比增长12.38%，与23Q2末相比增长1.32%。原材料库存+在成品库存为4683.30亿元，处于16年初至今40%分位数；与22年末相比减少1.68%，与23Q2末相比增长2.99%。
　　1)产成品库存环比小幅累积，库存高位或对后续补库需求形成压制。23Q3产成品库存折算钢材当量环比+1.3%，对比18年到22年三季度分别+0.0%、+6.4%、-4.1%、-8.5%、+1.6%。尽管三季度库存未实现明显去化，不过亦未出现较大幅度的累库。考虑当前库存处于历史约81%分位数，库存高位+需求弱势，或对今年冬储累库的幅度有所压制。
　　2)原材料+在产品环比小幅累积，炉料价格上涨或是累库的主要原因。2023Q3原材料+在产品库存环比+3.0%。从炉料和钢材价格变动上看，9月钢材综合价格指数、铁矿价格和冶金焦价格与6月相比分别+0.2%、+9.9%、+12.2%，或表明炉料价格上涨，是原材料+在产品小幅累库的主要原因。当前原材料+在产品库存位于历史约40%分位数，考虑在产品的库存相对稳定，或表明在需求整体弱势下，钢企进一步压低原材料库存，以减少原料成本对资金的占用，提高经营效率。
　　3)密切跟踪Q4主动去库情况。过往来看，四季度需求转淡后，钢企往往通过增加高炉检修等方式主动减产，从而主动实现库存的压减。当前钢企产成品库存处于相对高位下，主动去库的节奏和幅度值得密切跟踪。倘若今年在高库存和弱势盈利压制下，钢企主动减产的幅度更为明显，或有利于减轻后续基本面的压力。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。