淘汰母猪价格明显下行，或支撑母猪产能加速去化；后周期或受益于养殖端景气度季节性回暖。转基因初审品种公示，生物育种再迎实质性进展。重视粮食安全，建议布局优质龙头猪企和研发型育种龙头，关注白羽鸡引种受限。
　　生猪：行业底部特征明显，预计产能去化或提速。本周猪价先跌后涨，截至11月3日，全国猪价15.1元/公斤、周环比上涨3.0%。综合亏损时长、仔猪价格、淘汰母猪价格来看，大规模产能扩张&长时间持续亏损影响下，行业现金流或已逼近临界点，叠加对24H1猪价的悲观预期，以及淘汰母猪价格的明显下行，预计产能或迎加速去化。此外，板块估值已提前调整至历史低位，配置价值凸显。标的选择方面，重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份等；弹性标的推荐巨星农牧等；建议关注天康生物、京基智农、唐人神等。
　　种植：头部种企预收款延续高增，Q4旺季表现值得期待。受益于粮价景气高企，商品种子量价齐升驱动种业行业前三季度销售额高增，但制种成本连年上涨拖累板块业绩。当前国内玉米供应偏紧，而今年小麦对饲用玉米替代量或较为有限，看好后期玉米价格；农户种植收益高企，粮价对种子端仍有正向催化。四季度进入传统销售旺季，头部种企有望实现销量高增。建议择优布局具备较强研发实力的龙头种企，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　后周期：9月饲料产量环比下滑，批签发数量同比转正。1）饲料：育肥猪配合料/肉鸡料价格稳定在3.8元/公斤和4.05元/公斤的较高水平。2023年9月，全国工业饲料产量2818万吨，同比下降3.0%。我们认为，玉米、豆粕等原材料价格回落或带动行业盈利向上修复。重点推荐海大集团。2）动保：8月主要猪用疫苗批签发数量同比转正，非瘟疫苗研发进程稳步推进，商业化或推动板块大幅扩容。建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。
　　禽养殖：祖代引种受限，把握禽板块配置良机。本周主产区白羽肉鸡平均价3.79元/斤，周环比下跌1.9%；主产区肉鸡苗平均价1.95元/羽，周环比上涨1.8%；黄羽肉鸡价格7.28元/斤，周环比+0.7%；毛鸡养殖利润-2.9元/羽。前期引种短缺的影响或逐步显现，预计24年父母代鸡苗供应偏紧；鸡苗端景气可期，且禽流感范围扩大致国内祖代引种受限，重视禽板块配置良机。黄羽鸡父母代产能处于近5年相对低位水平，随着下半年消费转旺，看好黄羽鸡价景气上行。
　　风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，贸易摩擦，上市公司销量/成本不达预期，转基因商业化进度不达预期。