Q3为种业传统销售淡季，头部种企预收款延续高增；库存风险释放，历史包袱出清；Q4即将进入种业销售旺季，头部种企表现值得期待。生物育种时代即将来临，积极布局龙头种企，重点推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　三季报收入端延续高增，制种成本上涨拖累业绩。2023年前三季度8家种企合计销售额同比增长16%，但扣非净利润亏损幅度同比增加。受益于粮价景气高企，商品种子量价齐升驱动种业行业前三季度销售额高增；但制种成本连年上涨拖累板块业绩。Q3为种业传统销售淡季，2023年三季报亮点如下：1）头部种企预收款延续高增；2）库存风险释放，历史包袱出清；3）种业外延并购持续推进。
　　四季度即将进入种业销售旺季，头部种企有望实现销量高增。目前国内粮食整体处于紧平衡状态，商品粮价仍处于相对高位水平运行，加之农药、化肥等生产成本有所下降，农户种植收益高企，对种子端仍将有正向催化；四季度进入种业传统销售旺季，头部种企有望实现销量高增。看好抗病性好、抗逆性强的推广表现。
　　转基因初审品种公示，生物育种时代即将来临。2023年是转基因玉米/大豆试点的第三年，试点范围扩大至河北、内蒙古、吉林、四川、云南5个省区20个县并在甘肃安排制种。10月17日国家公示了2023年初审通过的转基因玉米/大豆品种名单，其中玉米37个，大豆14个。转基因玉米/大豆商业化再迎实质性进展。从公示的品种目录看：1）性状端：大北农目前领先优势更强，预计未来转基因渗透率逐步提升过程中，先正达、杭州瑞丰等主体市占率或也有一定提升空间；2）公示名单中转入性状的以推广面积较大的单品、区域性优质品种为主；预计随着转基因渗透率的提升，未来行业或见证大单品抢占长尾品种市场份额，看好品种端集中度提升。
　　投资建议：积极布局龙头种企。2023年是转基因玉米/大豆试点的第三年，田间试验效果突出。结合国内试点数据和海外经验推测，转基因产业化后有望带动农民实现每亩增收100~200元左右；基于转基因作物种子带来生产效率提升，种子端农民预计可接受20~30元的溢价。转基因玉米商业化落地后或将带动种业行业规模扩容、格局重塑。未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。重点推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期；种子销量/提价/发货不达预期；转基因商业化进度不达预期。