银行理财处于真净值时代。10月份现金管理类理财平均7天年化收益率相对平稳，月底2.19%，明显高于货基。10月中下旬债市小幅调整，下半月定开纯固收、定开固收+及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为0.8%、0.8%、-1.3%，较上半月回落。截至10月末，定开纯固收、定开固收+、持有期固收类理财平均近3个月年化收益率分别为2.0%、1.9%和0.4%。截至10月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅0.5%，跑输了固收类理财。
　　目前已有31家理财公司开业，半年末理财公司理财产品存续规模20.67万亿元，占全市场理财规模的81.6%，理财公司已成为理财业务的发展主体。银行理财真净值时代，理财收益完全取决于投资收益。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响。此外，投资债基亦是较好的选择。
　　近一个月现金管理类理财收益率相对平稳，明显高于货基。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。现金管理类理财新规过渡期已于2022年底结束。截至10月末，现金管理类理财收益率中枢为2.19%，较上月底微升2BP，较公募货基高31BP。其中，大行现金管理类平均7日年化收益率为2.06%，股份行为2.29%，城农商行为2.23%。
　　下半月固收类理财收益率回落。由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值表现与债市紧密相关。10月中下旬债市小幅调整，10月下半月定开纯固收、定开固收+及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为0.8%、0.8%、-1.3%，较上半月明显回落。截至10月末，定开纯固收、定开固收+、持有期固收类理财平均近3个月年化收益率仍然较高，分别为2.0%、1.9%和0.4%。
　　混合类理财净值近一个月小幅回落。截至10月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅0.5%，较上月末下降了0.5个百分点，且年初以来收益率明显跑输了固收类理财。前十个月混合类理财平均收益率前五的理财公司为恒丰理财、贝莱德建信、华夏理财、渝农商理财和招银理财。
　　11月理财规模有望平稳增长。我们估算2022年11月10日-2023年3月底，理财规模下降了约6万亿元，除了理财净值波动外也有理财冲存款的因素。我们估算9月末理财规模约26.3万亿元，9月份受季节性冲存款影响理财规模暂时性下降，10月份理财规模估算增加了1万亿。展望11月，理财规模有望平稳增长，主要是由于1）存款利率明显下调提升了理财的吸引力；2）11月非季末月，理财冲存款力度较弱。
　　展望未来，债券收益率趋于下行，但在债券收益率显著下行后，中短期需要降低对理财的投资回报预期。8月下半月-10月末，债市小幅调整，提升了债券票息，降低理财投资压力。进入11月，债市行情明显好转，预计理财收益率将回升。不过，由于近年来债券收益率明显下行，未来几年，理财可预期的复合投资回报率或很难超过3.5%。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。