事项：
　　11月1日，国家金融监督管理总局公布《商业银行资本管理办法》，2024年1月1日实行，适用于在中华人民共和国境内依法设立的商业银行。
　　平安观点：
　　总体略有放松，差异化监管思路进一步落实。相比于2月份公布的意见稿来说，本次出台的《商业银行资本管理办法》主要从几个方面进行了调整：1）大幅下调个人住房贷款风险权重。正式稿将还款不实质性依赖于房地产所产生的现金流的个人住房贷款的风险暴露的风险权重从意见稿40%-75%不等下调至20%-50%不等；2）降低房地产开发贷项目资本金要求。将保障性租赁住房和商品房的项目资本金要求调整为20%，其他调整为25%，相比意见稿下调了5个百分点；3）下调政策行次级债券债权信用比重。正式稿中将次级债权和TLAC的风险权重由意见稿的150%下调至100%；4）下调股权投资信用风险权重。将被动持有的、对因市场化债转股持有的、对获得国家重大补贴并受到政府监督的股权投资统一由意见稿的400%下调至250%，资本消耗有所缓释；5）信用证资本压力缓释。下调整体的转化系数，正式稿中的信用证转换系数为20%、50%和100%三档，而意见稿中则是统一的100%；6）放松资管产品认定要求。主要体现在扩大了独立第三方的范围，正式稿规定第三方指独立于资产管理产品管理人的其他机构，如托管人、会计师事务所。特定情况下，包括资产管理产品管理人；7）设立过渡期，非信贷减值准备最低要求第一年为非信贷不良资产余额50%对应的损失准备，第二年为75%，第三年起为100%。此外，对于第一档银行提供5年的信息披露过渡期；8）放松回购交易。正式稿与意见稿相比，拓宽了核心市场参与者名单，新增了保险、券商、合格多边开发银行以及满足一定资本或杠杆率要求且受监管的资产管理产品。整体来看，正式稿相对意见稿提升了银行业务端调整的灵活性，差异化监管思想得到进一步落实。
　　资管产品风险计量要求细化，第三方机构范围扩大。正式稿和征求意见稿在穿透后产品权重方面基本保持一致，主要是调整了独立第三方的涉及范围以及明确了第三方信息更为详细的要求。首先《办法》将“特定情况下”的资产管理产品人纳入独立第三方范围之中，“特定情况”指商业银行投资的资产管理产品是公开募集证券投资基金，也就是说，公募基金产品穿透所需信息可以由管理人直接提供，穿透压力有所减弱。此外，《办法》对于商业银行缺乏足够的数据或信息计量资产管理产品风险加权资产时的第三方提出了更为明确的要求，主要是计量频率应至少与商业银行财务报告的频率相同、第三方为托管人或资产管理产品管理人以及计量结果应经外部审计，且审计结果合格。综合来看，预计银行以及产品管理人压力有所缓释，符合监管对于资本新规的整体定调。
　　对银行影响：引导回归信贷业务，提高实体经济服务力度。新规相比现行资本管理办法而言，对于传统信贷业务资本消耗有所下调，特别是实体相关的信用风险权重有不同程度的下降，例如新规实施后中小企业贷款风险权重由100%下降至85%，按揭贷款则根据LTV的不同，符合审慎要求以及还款实质依赖于房地产所产生的现金流的贷款信用风险权重由50%下降至20%-50%不等。特别是在保障性租赁住房领域，将保障性租赁住房和商品房贷款的项目资本金要求调整为20%，其他调整为25%，相比意见稿进一步下调了5个百分点，监管层面对于重点领域的引导力度逐渐加强。此外，新版《资本办法》实施后，银行同业资产整体的资本占用将有所上升。所以，综合来看，新版《商业银行资本管理办法》鼓励银行更多参与到实体经济的支持当中，信贷类资产（包括对公和零售）和一般地方债投资的资本占用有所下降，尤其是对房贷、信用卡、中小企业贷款占比高的银行更为有利。
　　投资建议：安全边际充分，关注高股息资产配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.53倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（长沙、宁波、苏州、江苏、常熟），同时关注零售银行修复进程。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。