公告：公司发布2023年三季报，Q1-Q3实现营业收入17.83亿元，同比+6.76%。Q3实现营业收入7.74亿元，同比+108.57%，环比+24.02%，实现扣非归母净利润-3598.55万元，相较二季度环比收窄。
　　毛利率短期承压，费用逐渐改善。公司2023前三季度毛利率25.06%，Q3单季度毛利率22.12%，环比-4.27pct。我们认为公司毛利率只是短期承压，考虑到公司Q3存货水位已明显下降，去库压力逐渐减小，毛利率预期将稳健修复。费用方面，2023年前三季度销售、管理、研发费用率分别为5.28%、7.25%、25.77%，同比分别-0.39pct、-0.11pct、-2.93pct。Q3单季度销售、管理、研发费用率分别为3.92%、6.16%、17.00%，环比分别-1.39pct、-0.42pct、-9.30pct，其中研发费用率环比明显降低，应是公司提高研发人效获得了明显效果。
　　公司产品子类丰富，受益于消费电子复苏趋势。公司持续在高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品中进行迭代，截至2023年上半年公司产品型号总计1,100余款，产品子类达到42类。公司出货情况良好，截至23年上半年已出货21亿颗，结合Q3营收增长情况，我们预计23年全年出货量将明显超过22年全年36亿颗的水平。公司当前下游市场较集中于消费电子领域，覆盖了包括小米、OPPO、vivo、传音等众多品牌客户。根据BCI周度数据，自2023年第32周，中国手机周度出货量同比增速开始由负转正，国内手机(不包括苹果)销量已连续同比正增长，出现回暖迹象，公司将充分受益于消费电子复苏趋势。
　　多领域投入，打开长期成长空间。公司持续研发创新，一方面在消费电子领域不断迭代，已推出分立式OIS控制驱动芯片等产品。另一方面，公司也持续在工业和汽车领域进行投入，已覆盖比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等客户，推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法，车规级触觉反馈产品也在客户端实现批量量产。公司基于品类优势持续拓宽料号，在工业和汽车领域稳步推进，打开更大成长空间。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润为-1.46、0.53、2.86亿元，考虑到公司2022年仍未盈利，我们采用PS估值法，对应当前股价（2023年11月3日收盘价）PS为7.66、6.04、4.82倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求疲软；上游晶圆厂成本上升；新品拓展验证不及预期。