核心观点：我们认为，微软的Azure云服务以及Copilot创收显著，整体营收的超预期使得AI应用的盈利能力得到充分验证，随着Copilot企业版即将公开发布，AI应用市场规模有望进一步扩张。得益于微软在AI方面的投资，2024财年第一季度微软云收入为318亿美元，增长24%，超出预期，其中，作为业务核心的Azure云服务的收入增长了29%。Azure AI提供多类模型的支持，充分赋能AI初创公司，同时Copilot已被大量头部企业客户使用，使用效果得到客户的广泛好评，对各类工作效率提升作用明显。无论是ChatGPT、BingChat还是Copilot，从平台到各个层级应用，微软都采用一套完整、统一的基础设施架构，因而微软所花的每一分投入都蕴含着巨大的杠杆效应，实现了极高的模型利用率。同时，堆栈优化延伸至各层级，且所有的用户工作负载都采用相同的架构，确保了微软快速响应需求并利用基础设施带动收入，也为业务的平衡发展、齐头并进奠定了坚实基础。另外，拟于2023年11月15日举办的Microsoft Ignite全球技术大会上将推出100多种新产品和功能，加之美国白宫首个生成式AI监管规定也于10月30日落地，AI应用市场有望拓展加速。
　　投资建议：推荐国内AI算力租赁及AI应用相关标的，推荐标的：金山办公、科大讯飞、恒润股份，受益标的：万兴科技、福昕软件。
　　行业更新：小鹏汽车在辅助驾驶技术路线上放弃高精度地图，以降低成本和提升技术迭代速度，另外，面向全场景终极智能辅助驾驶技术架构Xbrain、第五代智能座舱系统XOS5.0天玑系统都顺利推出；信创和数字化改革“双期”叠加，国内相关教育体系也在逐步完善，2023年首批信创本科专业的学生将进入市场，有望缓解人才紧张局面。在双期叠加背景下，基础设施向云网边进展，借信创的契机进行先进技术架构的优化和演进；金融业务系统的发展有三大驱动力，金融系统的架构演进也分为三个阶段，即集中式架构、分布式架构、Fabric结构；从根技术到创新应用，华为在金融信创中贡献颇多。华为在金融核心系统数字化转型中的目标就是如何最大程度地支持极速重构，重构整个金融行业的基础设施。华为通过全栈能力组合（高性能服务器、低延时网络、存储技术、全自研数据库等），打造领先的核心交易方案竞争力；大模型正在变革数据运营。传统的数据生产过程就是纯人工，但是大模型带来了全新的升级，大模型可以升级数据中台，最终实现从数据运营到知识运营的突破。
　　风险提示：技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧的风险