核心观点
　　前三季度营收50.5亿元，同比-3.1%，归母净利润4.94亿元，同比-28.0%，其中新能源车领域收入24.1亿元，同比+26.2%，占总营收比例的47.7%，成为公司第一大收入来源。公司墨西哥项目变更为“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，向下游延伸以满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，未来随人形机器人的加速落地和商业化应用，公司有望迎来新一轮高速成长。公司目前毛坯产能2.3万吨/年，预计2025年实现4万吨/年，业绩有望保持高增长。
　　事件
　　前三季度归母净利润下降28.03%
　　近日金力永磁发布三季度业绩公告称，2023年前三季度营收约50.5亿元，同比-3.13%；归属于上市公司股东的净利润约4.94亿元，同比-28.03%。
　　其中，第三季度，公司营业收入16.20亿元，同比-15.15%，环比-8.94%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比-27.47%，环比+4.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.50亿元，同比-28.10%，同比-8.44%。
　　简评
　　稀土价格下行影响行业利润，公司毛利率水平持续环比改善
　　2023年前三季度，稀土原材料价格持续向下，成本与售价短期内传导的差异对毛利率产生一定影响，稀土永磁行业整体毛利率水平承压。据SMM，前三季度金属镨钕均价65.96万元/吨，同比-38.64%，第三季度均价59.43万元/吨，同比-33.15%，环比+1.49%。公司采取更为谨慎的原材料采购和库存策略，叠加三季度稀土价格相对持稳，公司前三季度毛利率16.59%，同比-1.99pct，但Q1-Q3毛利率分别为15.2%/16.2%/18.4%，正在持续环比改善。
　　客户结构调整，产品结构优化
　　前三季度高性能稀土永磁成品总产量10965吨，同比+15.18%，其中使用晶界渗透技术生产磁材9364吨，同比+36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较上年同期+13.19pct。公司进一步优化产品结构，新能源汽车及汽车零部件领域收入24.10亿元，同比+26.19%，节能变频空调领域收入10.58亿元，同比-25.86%，风力发电领域收入4.44亿元，同比-32.01%，机器人及工业伺服电机领域收入为1.65亿元，同比-11.76%。
　　产能近翻倍扩张，到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能规模
　　公司正由单一工厂向多工厂的集团化迈进，公司目前高性能钕铁硼永磁材料毛坯总产能已达2.3万吨/年；在宁头投资的3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目已经建成，验收调试后预计在2024年一季度投产；在包头投资建设的1.2万吨/年的高性能稀土永磁材料及其（二期）项目已于2022年开工，正在积极建设中，2024年达到3.8万吨产能规模；规划赣州新增2000吨/年高效节能电机用磁材基地项目，计划2024-2025年建成达产，届时公司国内稀土磁材毛坯产能将达到4万吨/年。
　　提升人形机器人、新能源汽车赛道竞争力，墨西哥项目变更向下游进一步延伸
　　人形机器人磁材需求未来有望高速增长，新能源汽车领域磁材需求方兴未艾，为实现公司战略发展，满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，提升公司于全球的市场份额，公司对在墨西哥投资建设的项目进行相应调整，原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，项目投资额仍为约1亿美元，地点位于墨西哥新莱昂州蒙特雷Interpuerto工业园，计划建设周期3年。墨西哥此组件项目将提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力，对于开拓海外市场、提升全球份额具有重要意义，未来随人形机器人的加速落地和商业化应用，公司有望迎来新一轮高速成长。
　　盈利预测和投资建议：公司目前建成毛坯产能2.3万吨/年，预计到2025年形成4万吨/年毛坯产能，公司作为领先的高性能稀土永磁材料供应商，将充分受益新能源、风能、节能电机、人形机器人等产业发展，预计公司2023-2025年营收81.5/110.2/137.2亿元，归母净利润7.18/9.67/11.84亿元，对应PE为32/24/20倍，业绩具备高成长性，给予“买入”评级。
　　风险提示：1、公司业绩增长首先依赖于行业景气度，新能源汽车、风力发电、节能高效电机、人形机器人等发展，若下游景气度不及预期，则存在公司业绩低于预期可能；2、公司产能正在扩张，但新建项目受政策、土地、资金、市场等多因素影响，存在建设进度不达预期的可能；3、高性能钕铁硼磁材原材料为稀土材料，成本受原材料波动影响，若原材料价格波动剧烈，或影响公司产品毛利润或带来库存计提减值；4、基于下游行业的高景气度，行业其他企业也在产能扩建，未来若竞争恶化，或存在供应过剩可能。