事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年Q1-3，公司实现营收50.5亿元，同比减少3.1%；归母净利润4.94亿元，同比减少28%；扣非归母净利4.38亿元，同比减少34.7%。2023Q3，公司实现营收16.2亿元，同比减少15.1%、环比减少8.9%；归母净利润1.62亿元，同比减少27.5%、环比增长4.7%；扣非归母净利1.5亿元，同比减少28.1%、环比减少8.4%。业绩符合我们预期。
　　2023Q3公司归母净利润环比增加0.07亿元，同比减少0.61亿元。环比增加主要是由于毛利环比增加0.1亿元，公允价值变动环比增加了0.12亿元。同比减少主要是由于费用和税金同比增加0.5亿元。①价：2023Q2镨钕金属含税价格环比下跌28.4%，同比下跌46.9%至57.6万元/吨，由于磁材厂商定价平均滞后一个季度，Q2原料价格下跌传导到Q3产品售价下滑。②量：2023Q3公司生产4275吨钕铁硼磁钢，同比增长30%，环比增长20.2%，其中使用晶界渗透技术生产3609吨磁材，占比达到84.41%，环比下降0.92pct。③单吨净利：由于产品结构调整以及成本提升，叠加去年同期汇兑收益较高造成高基数，2023Q3单吨归母净利润同比减少44.3%至3.78万元/吨。④毛利率与净利率：公司Q3毛利率和净利率分别环比增加2.26/1.34pct，同比变化+3.22/-1.67pct至18.43%/10.06%。⑤费用和税金：费用端同环比均增加，主要由于利息收入减少和汇兑收益减少，导致财务费用环比增加4278万元，同比增加4307万元。⑥前三季度经营性现金流净额同比大幅增长至8.17亿元。同比增长12.3亿元，体现公司在稀土价格下跌过程中对风险进行管控，提高回款。
　　分板块来看，由于稀土价格下跌导致的售价回落，2023Q3公司各版块营收大多同环比均下跌。仅风电板块由于去年低基数，同比录得正增长，机器人及工业伺服电机板块由于需求较好，环比增长3%。具体来看，2023Q3公司在新能源汽车及汽车零部件领域/节能变频空调领域/风电领域/机器人及工业伺服电机领域的营业收入同比分别变化-8%/-33%/+13%/-39%至7.8/3.0/1.4/0.54亿元，营收占比分别为48.1%/18.5%/8.3%/3.3%，21.7%为消费电子等其他板块及非主营产品。
　　墨西哥项目变更，向下游进一步延伸。公司将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，投资主体、地址及投资总额（1亿美元）不变，建设期3年。由原先的材料端产品向下游延伸至磁组件，满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，进一步绑定客户，提升公司的全球市场份额。
　　核心看点：成长逻辑不断兑现。包头基地一期项目8000吨高性能磁材项目，已于22年6月底已完全达产，截至2022年底公司已具备年产2.3万吨毛坯的生产能力。远期2025年公司规划毛坯产能由当前的2.3万吨增加至4万吨（增量为包头1.2万吨，宁波3000吨，赣州2000吨），成长空间广阔。
　　投资建议：考虑到稀土价格回落，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润6.90/8.99/10.45亿元，EPS分别为0.51/0.67/0.78元/股。对应10月25日收盘价的PE分别为31/24/20X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，稀土价格快速下跌，产能投放不及预期等。

研究报告全文：金力永磁300748SZ2023年三季报点评Q3盈利环比改善磁材产能持续放量2023年10月26日TableAuthor分析师邱祖学分析师张弋清执业证号S0100521120001执业证号S0100523100001邮箱qiuzuxuemszqcom邮箱zhangyiqingmszqcom事件2023年10月25日公司发布2023年三季报2023年Q1-3推荐维持评级公司实现营收505亿元同比减少31归母净利润494亿元同比减少28当前价格1586元扣非归母净利438亿元同比减少3472023Q3公司实现营收162亿元同比减少151环比减少89归母净利润162亿元同比减少275环比增长47扣非归母净利15亿元同比减少281环比减少84业绩相关研究符合我们预期1金力永磁300748SZ2022年年报点评成本端上升业绩承压电车用磁材占比大幅提2023Q3公司归母净利润环比增加007亿元同比减少061亿元环比升-20230406增加主要是由于毛利环比增加01亿元公允价值变动环比增加了012亿元2金力永磁300748SZ2022年半年报点同比减少主要是由于费用和税金同比增加05亿元价2023Q2镨钕金属含评量价齐升创历史最佳业绩成长逻辑不断税价格环比下跌284同比下跌469至576万元吨由于磁材厂商定价平兑现-20220825均滞后一个季度Q2原料价格下跌传导到Q3产品售价下滑量2023Q3公3金力永磁300748SH2021年年报点评量价齐升推动利润释放产能扩张未来业绩可司生产4275吨钕铁硼磁钢同比增长30环比增长202其中使用晶界渗期-20220407透技术生产3609吨磁材占比达到8441环比下降092pct单吨净利由于产品结构调整以及成本提升叠加去年同期汇兑收益较高造成高基数2023Q3单吨归母净利润同比减少443至378万元吨毛利率与净利率公司Q3毛利率和净利率分别环比增加226134pct同比变化322-167pct至18431006费用和税金费用端同环比均增加主要由于利息收入减少和汇兑收益减少导致财务费用环比增加4278万元同比增加4307万元前三季度经营性现金流净额同比大幅增长至817亿元同比增长123亿元体现公司在稀土价格下跌过程中对风险进行管控提高回款分板块来看由于稀土价格下跌导致的售价回落2023Q3公司各版块营收大多同环比均下跌仅风电板块由于去年低基数同比录得正增长机器人及工业伺服电机板块由于需求较好环比增长3具体来看2023Q3公司在新能源汽车及汽车零部件领域节能变频空调领域风电领域机器人及工业伺服电机领域的营业收入同比分别变化-8-3313-39至783014054亿元营收占比分别为4811858333217为消费电子等其他板块及非主营产品墨西哥项目变更向下游进一步延伸公司将原墨西哥废旧磁钢综合利用项目变更为墨西哥新建年产100万台套磁组件生产线项目投资主体地址及投资总额1亿美元不变建设期3年由原先的材料端产品向下游延伸至磁组件满足客户在人形机器人新能源汽车等领域磁组件的订单需求进一步绑定客户提升公司的全球市场份额核心看点成长逻辑不断兑现包头基地一期项目8000吨高性能磁材项目已于22年6月底已完全达产截至2022年底公司已具备年产23万吨毛坯的本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1金力永磁300748金属生产能力远期2025年公司规划毛坯产能由当前的23万吨增加至4万吨增量为包头12万吨宁波3000吨赣州2000吨成长空间广阔投资建议考虑到稀土价格回落我们下调公司盈利预测预计公司2023-2025年分别实现归母净利润6908991045亿元EPS分别为051067078元股对应10月25日收盘价的PE分别为312420X维持推荐评级风险提示行业竞争加剧稀土价格快速下跌产能投放不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元71657039886110230增长率756-18259154归属母公司股东净利润百万元7036908991045增长率551-18302163每股收益元052051067078PE30312420PB31292724资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2金力永磁300748金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入71657039886110230成长能力营业成本6006578972828392营业收入增长率7561-17625871545营业税金及附加25243135EBIT增长率1030235426141695销售费用36354552净利润增长率5509-17930211625管理费用148141177205盈利能力研发费用337352443511毛利率1618177717821796EBIT6357859901157净利润率98198010141021财务费用-15421625总资产收益率ROA626607690718资产减值损失-10-3500净资产收益率ROE103695111321200投资收益-11000偿债能力营业利润7697479731131流动比率222252237231营业外收支-2000速动比率173200185182利润总额7677479731131现金比率100118102099所得税62547081资产负债率3951361738984009净利润7056949031050经营效率归属于母公司净利润7036908991045应收账款周转天数11167111351113511135EBITDA74890111471356存货周转天数11736110001050010000总资产周转率083062073074资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金4130419244574962每股收益052051067078应收账款及票据2741266533523869每股净资产505540591648预付款项3793116134每股经营现金流023048046076存货1931171020952299每股股利026016021024其他流动资产288301333357估值分析流动资产合计912789601035311622PE30312420长期股权投资5555PB31292724固定资产1312162218632104EVEBITDA2448203015951349无形资产218218218218股息收益率164101131152非流动资产合计2093241526742933资产合计11220113751302714555短期借款945114513451545现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据2603206225932989净利润7056949031050其他流动负债562355437499折旧和摊销112117158199流动负债合计4111356243765034营运资金变动-486-251-512-306长期借款200400550650经营活动现金流3106506151022其他长期负债121152152152资本开支-582-460-414-454非流动负债合计321552702802投资-173000负债合计4433411450775835投资活动现金流-754-435-414-454股本838134313431343股权募资3450100少数股东权益361116债务募资-59198348300股东权益合计6788726179498720筹资活动现金流2436-15363-62负债和股东权益合计11220113751302714555现金净流量214562265506资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3金力永磁300748金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4