23Q3公司归母净利同比降27%，降本增效改善23Q3盈利能力。据金力永磁2023年三季报，23Q3营收、归母净利分别为16.2、1.6亿元，分别同比变动-15%、-27%。23Q1-3营收、归母净利分别为50.5、4.9亿元，同比分别变动-3%、-28%。23Q1-3稀土价格波动较大，公司采用更为谨慎的采购和库存策略，加大研发投入，优化配方，实现降本增效。伴随原料价格波动收窄，23Q2-3毛利率逐季度环比改善。
　　高性能磁材稳步放量，新能源汽车及汽车零部件领域营收同比大增。据金力永磁2023年三季报，高性能稀土永磁材料成品总产量10,965吨，同比增15.18%，其中使用晶界渗透技术生产9,364吨高性能稀土永磁材料产品，同比增36.20%。公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到24.10亿元，同比增26.19%。
　　关注未来高性能磁材产能释放。据公司2023年半年报，公司目前毛坯年产能23000吨，宁波“年产3000吨高端磁材及1亿台套组件项目”、包头“年产12000吨高性能稀土永磁材料基地项目（二期）”按计划建设，赣州“年产2000吨高效节能电机用磁材基地项目”23年6月启动建设，预计25年公司国内高性能钕铁硼永磁材料年产能40000吨。
　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25年EPS为0.51/0.65/0.81元/股，对应23年10月25日收盘价，23-25年PE为31 /25/20倍（PE_TTM为37倍）。结合公司历史估值及可比公司估值，给予公司23年PE估值34倍，对应合理价值为17.48元/股，参考当前AH溢价比例，H股合理价值为10.48港币/股，给予公司A/H股“买入”评级。
　　风险提示。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。市场需求增长不及预期

研究报告全文：TablePage季报点评有色金属证券研究报告金力永磁TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H300748SZ06680HK当前价格1586元947港元23Q1-3毛利率逐季度环比改善合理价值1748元1048港元前次评级买入买入注下文如无特殊说明货币单位均为人民币港币兑人民币汇率为TableSummary092报告日期2023-10-26核心观点相对市场TablePicQuote表现23Q3公司归母净利同比降27降本增效改善23Q3盈利能力据金力永磁2023年三季报23Q3营收归母净利分别为16216亿16元分别同比变动-15-2723Q1-3营收归母净利分别为505849亿元同比分别变动-3-2823Q1-3稀土价格波动较大公01022122202230423062308231023司采用更为谨慎的采购和库存策略加大研发投入优化配方实现-9降本增效伴随原料价格波动收窄23Q2-3毛利率逐季度环比改善-17高性能磁材稳步放量新能源汽车及汽车零部件领域营收同比大增-25据金力永磁2023年三季报高性能稀土永磁材料成品总产量10965金力永磁沪深300吨同比增其中使用晶界渗透技术生产吨高性能稀土15189364永磁材料产品同比增3620公司新能源汽车及汽车零部件领域收分析师TableAuthor宫帅入达到2410亿元同比增2619SAC执证号S0260518070003关注未来高性能磁材产能释放据公司2023年半年报公司目前毛坯SFCCENoBOB672年产能23000吨宁波年产3000吨高端磁材及1亿台套组件项目010-59136627包头年产12000吨高性能稀土永磁材料基地项目二期按计划建gongshuaigfcomcn设赣州年产2000吨高效节能电机用磁材基地项目23年6月启分析师王乐动建设预计25年公司国内高性能钕铁硼永磁材料年产能40000吨SAC执证号S0260523050004盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS为051065081元021-38003617股对应23年10月25日收盘价23-25年PE为312520倍PETTMwanglegfcomcn为37倍结合公司历史估值及可比公司估值给予公司23年PE估请注意王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册值34倍对应合理价值为1748元股参考当前AH溢价比例H股持牌人不可在香港从事受监管活动合理价值为1048港币股给予公司AH股买入评级相关研究TableDocReport风险提示公司新增产能建设不及预期原材料价格波动超预期市场需求增长不及预期金力永磁2023-08-25高端300748SZ06680HK盈利预测磁材稳步放量降本增效改善TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E盈利能力营业收入百万元40807165666580769723金力永磁2023-04-27增长率688756-70212204300748SZ06680HK高端EBITDA百万元65474891211121366磁材放量超预期成本压力逐归母净利润百万元4537036908691089步缓解增长率853551-18258254金力永磁2023-04-02EPS元股065084051065081关注市盈率x69063483308524511955300748SZ06680HKROE15310495109125未来高性能磁材放量EVEBITDAx49182922201115971230数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText金力永磁季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产45659127799398859536经营活动现金流102310112414291890货币资金15004130412945385411净利润4547056948731095应收及预付16502778173029071595折旧摊销79112169190217存货13241931188621652248营运资金变动-486-486204322541其他流动资产91288248274282其它56-21584437非流动资产14862093254429343302投资活动现金流-653-754-630-585-590长期股权投资35555资本支出-674-582-630-585-590固定资产6841312196023672715投资变动4-173000在建工程355395179136127其他180000无形资产197218240269302筹资活动现金流12182436-495-435-427其他长期资产247164160156152银行借款1297867-270-180-90资产总计605111220105381281912837股权融资5573450100流动负债25684111288244873705其他-636-1882-226-255-337短期借款1128945645445345现金净增加额6622145-1409873应付及预收10182603173334972769期初现金余额5931255340033993808其他流动负债422562504544590期末现金余额12553400339938084682非流动负债516321351371381长期借款412200230250260应付债券00000其他非流动负债105121121121121负债合计30844433323448584087股本711838134313431343资本公积12924475397139713971主要财务比率留存收益9901483199526463431至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益29656785729779498733成长能力少数股东权益1371218营业收入增长688756-70212204负债和股东权益605111220105381281912837营业利润增长821500-25256254归母净利润增长853551-18258254获利能力利润表单位百万元毛利率224162175179183至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率11198104108113营业收入40807165666580769723ROE15310495109125营业成本31656006549766307944ROIC108718196110营业税金及附加1525242935偿债能力销售费用2536273239资产负债率510395307379318管理费用145148122148178净负债比率1040653443610467研发费用160337319355418流动比率178222277220257财务费用81-154-14-24-36速动比率122173210170195资产减值损失-7-10-8-6-5营运能力公允价值变动收益5-10000总资产周转率067064063063076投资净收益15-11000应收账款周转率331327441320776营业利润5137697499411180存货周转率308371353373433营业外收支0-2-200每股指标元利润总额5127677489411180每股收益065084051065081所得税5862546785每股经营现金流00111净利润4547056948731095每股净资产417810544592650少数股东损益12456估值比率归属母公司净利润4537036908691089PE69063483308524511955EBITDA65474891211121366PB1076361292268244EPS元065084051065081EVEBITDA49182922201115971230识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText金力永磁季报点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText金力永磁季报点评入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报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