本周行情回顾：本周（10.30-11.03）上证指数报3030.80点，上涨0.43%，沪深300指数报收3584.14点，上涨0.61%。中信电力及公用事业指数报收2535.55点，上涨0.32%，跑输沪深300指数0.29pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。。
　　本周行业观点：
　　火电：盈利修复再进一步。根据2023年三季报情况，火电（SW）板块中28家火电公司中共有13家公司单三季度业绩同比增长，9家公司业绩扭亏为盈，1家公司减亏，仅有5家公司业绩同比下降，火电板块盈利修复再上一层楼。一是成本方面，尽管今年煤价淡季不淡，但整体煤价延续下行趋势，今年前三季度北港5500卡动力煤价格平均值为939元/吨，同比去年回落284元/吨，Q3单季平均价格878元/吨，同比去年回落386元/吨，加上电厂采煤入炉滞后反映成本，大部分火电厂成本持续下行。二是电价方面，今年长协电价保障全年电价水平，煤价中枢下行或影响明年电价水平，但市场不必过于悲观。煤价偏强或存支撑，且大部分火电企业连续亏损后盈利还需进一步修复，发电侧或有较强挺价动力与策略，影响幅度或有限。机制区域性差异较大，个别市场化程度较高省份博弈性质更强，或更多体现电价下行预期下限。此外，容量电价政策、现货市场开放范围扩大等电改政策加速，保障发电侧长期稳定盈利空间。我们认为，当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。
　　水电：业绩如期好转，持续推荐高股息红利资产。根据2023年三季报情况，水电（SW）板块中10家水电公司中共有7家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，2家公司业绩同比下降。主要系2023年Q3来水基本面环同比改善，主要流域水库蓄水量明显提升，直接推动水电出力和公司业绩好转。预期Q4水电业绩改善仍在持续。当前时点，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显。随着预期厄尔尼诺气候影响以及去年下半年和今年上半年来水偏枯低基数，后续来水基本面有望持续改善，Q4业绩依然值得期待。推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。
　　新能源/核电：业绩仍存分化，部分公司渐入佳境。根据2023年三季报情况，新能源（SW）板块（包含核电）中25家公司中共有15家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，9家公司业绩同比下降。核电处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。风光装机今年快速扩张，伴随着上游组件价格下行，整体项目收益率有望提升，同时，随着绿电/绿证交易不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。
　　投资建议：（1）火电调节支撑能力强化，盈利能力持续提升。当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块以及低估值核电板块。
　　重点看好水电与火电板块，水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；火电板块，推荐全国火电龙头标的华能国际、国电电力；重点区域运营商皖能电力、申能股份、宝新能源，推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。