公司是国内领先的跨境B2B电子商务平台。公司早期主要提供单一的外贸信息撮合业务。通过内生+外延方式逐步向全链路B2B电子商务平台转型。经过20余年发展，公司已成功将传统行业与互联网实现融合，先后将互联网引入外贸、保险、企业采购、教育、医疗等多个领域。研发并运营了中国制造网、开锣、新一站保险网等多个电子商务平台，以及智慧教育、移动医疗等丰富的互联网项目。2022年，公司全年营收14.63亿元，同比+0.62%；归母净利润3.00亿元，同比+22.60%。
　　跨境电商市场发展稳中向好，B2B模式为行业主导。根据海关数据统计，2022年中国跨境电商行业规模达15.70万亿元（同比+10.56%），预计2023年行业规模有望超17.48万亿元，行业仍然处于上行发展期。从结构来看，B2B模式仍然为行业主流。根据网经社统计，2023上半年国内跨境电商的交易模式中跨境电商B2B交易占比达73.9%，B2C交易占比仅26.1%。
　　中国制造网：公司核心业务，有望发力小语种新兴市场
　　核心业务中国制造网具备全链路外贸服务能力，近年业绩持续高增。中国制造网致力于帮助供应商和海外采购商建立联系，挖掘全球商机，为国际贸易达成提供外贸服务，发展至今已可提供包含信息展示、买卖撮合、网络推广、展会营销、国际认证、外贸综合服务、金融服务等全链路服务。目前平台产品信息多达27万余条，覆盖行业超40余个，是全球采购商采购中国制造产品的核心网络渠道之一。2022年，中国制造网收入12.38亿元（同比+13.4%），占当期收入比重达84.59%（同比+9.56pct）。
　　一带一路+RECP双重利好加持下，公司完善小语种布局抢有望滩蓝海市场。据商务部、海关数据统计，2022年，我国与RCEP其他成员进出口总额12.95万亿元人民币，同比+7.5%，占进出口总额已达30.8%；与“一带一路”沿线国家进出口贸易总额达13.83万亿元，同比增长19.4%，高出整体增速11.7个百分点。RCEP、“一带一路”已成为推动我国对外贸易的新增长极。目前中国制造网已设有15个小语种站点（截止2023年5月），包含印地语、泰语、土耳其语、越南语、印度尼西亚语、俄语、阿拉伯语等。根据官网数据显示，公司月均非英语用户数已超200万，月均小语种站点访问量已超1900万，未来有望抢滩新兴市场蓝海，进一步拓宽业绩空间。
　　AI：AI麦可直击外贸痛点，有望形成商业化新增量空间
　　电商具备AI天然适配场景，公司率先发布产品或享行业红利。较其他距消费者较远的领域，电商直接触达终端消费，AI应用场景简单直接。且电商天然拥有大量数据，AI可迅速完整被训练，更快提供适配性服务。2023年5月15日，中国制造网正式面向全球买卖双方推出外贸企业专属AI助手“麦可”，目前已升级迭代三次。核心九大核心功能已涵盖营销推广、品牌出海及采购洽谈的外贸交易全场景，具备全链条AI服务支撑能力。
　　AI麦可有望同时催化用户规模及ARPU增长，形成业绩新增量空间。1）对用户规模催化：麦可的外贸场景综合解决方案本质降低了行业门槛。外贸新手、外贸转型初期企业能因此快速上手外贸技能、加入外贸阵营；2）对ARPU值影响：麦可目前计价依据为电量使用数（功能使用一次消耗一个电量），主要采用标准月包（1980元/月）+增值加油包（100元可购买200个电量）收费模式，预计将进一步提升公司ARPU值。经过我们测算，2025年AI麦可有望在保守/中性/乐观预期下为公司带来0.71/1.83/4.91亿元增量收入。
　　盈利预测与投资建议：公司作为跨境电商B2B领先企业，未来将持续受益外贸景气回升。考虑到公司目前AI产品落地、业务布局持续深化，我们预计公司2023-2025年总营收17.79/22.01/27.50亿元，同比增长20.7%/23.7%/25.0%；归母净利润3.95/5.01/6.24亿元，同比增长31.4%/26.9%/24.5%。对应EPS为1.27/1.61/2.00元，对应PE 23/18/15。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、AI产品推广不及预期、ChatGPT监管和运营风险