预计联储11月暂停加息，但维持偏鹰姿态，全球利率继续高位波动。美国3季度增长超预期反弹，但我们仍预计增长未来放缓。由於核心通胀降溫，长端利率大幅上行收紧金融条件，以及地缘冲突加剧增添经济前景的担忧，我们预计联储加息周期已到顶，但仍维持鹰派倾向，最快将在明年下半年开始小幅降息。随着货币紧缩影响的持续显现，預計美国债利率的上行压力稍减，2年期和10年期利率波动区间4季度分别在4.8-5.2%和4.4%-4.9%。主要风险是地缘冲突扩大带来新的滞涨和加息压力。
　　国内复苏持续，化债加快：9月工业增加值和社会零售反弹。预计消费修复，出口逐步改善，地产销售底部趋稳等因素支持弱复苏持续。中央财政支持和化债措施持续有助减轻地方债务风险。短期货币政策维持宽松，利率預計随复苏走升。
　　预计美元短期仍较坚挺，人民币趋稳。美元利息差和美国经济增长的韧性短期持续支持美元。倘若中东局势进一步恶化，美元可能走高。但联储紧缩已到顶，更多美国经济放缓的信号可能将推动美元实质性下滑。人民币一篮子汇率近期升值，兑美元汇率仍有压力。随着稳增长政策推动国内经济前景持续改善，预计人民币兑美元汇率未来逐步回升。
　　下月市场焦点：国际方面，需要关注欧美国家通胀及就业数据，央行议息会议。国内方面，关注经济活动高频数据和宏观政策