香港市场流动性指数在过去一个月走强。支撑指数的是港元和人民币走强，以及本月大部分时间的南下资金流。拖累指数的是美元指数走强和新兴市场资金外流。
　　过去一个月，市场流动性指标好坏参半。
　　过去一个月，SOFR/HIBOR息差收窄，导致港元小幅走强。
　　过去一个月，人民币对美元和一篮子货币均走强。持续积极地使用逆周期因素是稳定人民币的一个因素，因为利差仍然对人民币不利。
　　9月，香港外汇储备减少27亿美元至4,157亿美元。外汇储备与2021年峰值相比下降了约16.7%。
　　香港的货币基础增加44亿港元至1.88万亿港元，而总结余则小幅上升至451亿港元。
　　南向资金从3,476亿港元放缓至2,880亿港元，但这是由于交易天数减少所致，因为日平均南向资金流增加至160亿港元，为5个月高点。9月，南下资金净流入从660亿港元降至545亿港元。
　　新兴市场资产继续挣扎。9月，新兴市场货币指数环比下滑-0.5%，而MSCI新兴市场指数环比下滑2.8%。
　　滞后数据继续显示触底的迹象。8月M3货币增速从同比2.3%加快至2.8%，总存款同比增速从2.5%上升至3.2%，创16个月新高。贷款增长仍在收缩，但从同比-4.7%小幅反弹至-4.5%。
　　过去一个月，建银国际香港市场流动性指数与恒生指数之间的累积差值扩大速度加快。流动性状况目前对恒生指数仍然有利。随着政策底部和经济增长底部均已过去，香港市场在第四季度温和复苏的条件已经具备。
　　有一种越来越乐观的观点认为，全球流动性状况也将在第四季度触底。在风险增加的情况下，各国央行表达了更为谨慎的立场，但大宗商品价格的持续上行压力给通胀前景增添了不确定性因素。地缘政治事件及其相关影响仍然是一个变数。
　　

研究报告全文：策略2023年10月12日建银国际证券研究部香港市场流动性报告2023年10月流动性指数在过去一个月有所回升赵文利香港市场流动性指数在过去一个月走强支撑指过去一个月建银国际香港市场流动性指数与恒85239118279数的是港元和人民币走强以及本月大部分时间生指数之间的累积差值扩大速度加快流动性状cliffzhaoccbintlcom的南下资金流拖累指数的是美元指数走强和新况目前对恒生指数仍然有利随着政策底部和经兴市场资金外流济增长底部均已过去香港市场在第四季度温和过去一个月市场流动性指标好坏参半复苏的条件已经具备过去一个月SOFRHIBOR息差收窄导致港元有一种越来越乐观的观点认为全球流动性状况小幅走强也将在第四季度触底在风险增加的情况下各宋林国央行表达了更为谨慎的立场但大宗商品价格85239118267过去一个月人民币对美元和一篮子货币均走强lynnsongccbintlcom持续积极地使用逆周期因素是稳定人民币的一个的持续上行压力给通胀前景增添了不确定性因素因素因为利差仍然对人民币不利地缘政治事件及其相关影响仍然是一个变数9月香港外汇储备减少27亿美元至4157亿美元外汇储备与2021年峰值相比下降了约167焦点图过去一个月累积差值以略微加快的速度香港的货币基础增加44亿港元至188万亿港元扩大而总结余则小幅上升至451亿港元217218350001200514221815南向资金从3476亿港元放缓至2880亿港元但100030000800910811这是由于交易天数减少所致因为日平均南向资25000金流增加至160亿港元为5个月高点9月南60040032020000下资金净流入从660亿港元降至545亿港元122020070715000808新兴市场资产继续挣扎9月新兴市场货币指数01022环比下滑-05而MSCI新兴市场指数环比下滑--20032210000070809101112131415161718192021222328建银国际资金流动指数与恒生指数走势差未平滑累计值左轴恒生指数右轴滞后数据继续显示触底的迹象8月M3货币增速资料来源彭博CEIC建银国际证券从同比23加快至28总存款同比增速从25上升至32创16个月新高贷款增长仍在收缩但从同比-47小幅反弹至-45本报告由建银国际证券有限公司撰写分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页1策略2023年10月12日1联系汇率制度下的主要流动性指标外汇储备和净外汇资产香港自1983年开始实施联系汇率制度实质上是一种货币发行局制度根据货币发行局制度的规定货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持因此外汇储备是国际资本流动最直接的指标之一外汇储备上升显示通过贸易或投资进入香港市场资本净流入反之相同图19月香港外汇储备连续第2个月下滑9月香港外汇储备减少27亿美元至4157亿美十亿美元环比元25122010外汇储备较2021年的峰158值已经下滑约1671065402-50-10-2-15-4-20-69899000102030405060708091011121314151617181920212223香港金管局外汇储备余额月度增量十亿美元左轴香港金管局外汇储备增长环比左轴资料来源CEIC建银国际证券图2外汇储备VSM3货币和流通中货币601200551100501000459004080035700306002520500154009899000102030405060708091011121314151617181920212223外汇储备M3货币供应左轴外汇储备流通货币右轴资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券2策略2023年10月12日货币基础及其构成香港的货币包括4个主要组成部分外汇基金票据及债券金管局发行的债务工具流通货币收市总结余金管局商业银行结算和准备金账户余额及用以支持发钞行的负债证明书在香港的货币发行局制度下在没有相应外汇储备的情况下金管局不能发行新货币因此货币基础反映了净资本流动图39月货币基础继续小幅扩大香港的货币基础增加44亿港元至188万亿港元十亿港元2500200015001000500099000102030405060708091011121314151617181920212223未偿还的外汇基金票据及债券十亿港元流通硬币十亿港元银行总结余十亿港元负债证明书及政府发行的纸币及硬币十亿港元资料来源CEIC建银国际证券图4货币基础的历史组成负债证明书及政府发行的纸币及硬币银行总结余流通硬币未偿还的外汇基金票据及债券十亿港元十亿港元十亿港元十亿港元2011255765148684101726586762012291675255851102566136820133293251638941089175165620143421652391831134575336320153601653913431166182961520164018052595931224796241201744798517979124411047038201848384576398128451059784201951660554288132541078736202055951545746613173106915420215926453775161338511487322022605575962513404120094309202359315545175130761229211资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券3策略2023年10月12日图5货币基础组成按月变化货币基础的增加主要是由于未偿外汇基金票十亿港元据和债券及负债证明书250的增加200150香港总结余在过去数月100保持稳定500-50-100-150121314151617181920212223未偿还的外汇基金票据及债券月度增量十亿港元流通硬币月度增量十亿港元银行总结余月度增量十亿港元负债证明书及政府发行的纸币及硬币月度增量十亿港元资料来源CEIC建银国际证券香港总结余在过去数月保持稳定货币供应货币供应量和贷款数据对观察香港经济流动性也很重要由于缺乏独立的货币政策香港的货币供应受国际信贷环境的显着影响图6香港金管局对货币供应的定义M1居民持有的法定货币包括纸币和硬币与银行客户活期存款M2M1包括的项目加上银行客户的储蓄及定期存款以及由银行发行并由银行持有的可转让存款证M3M2包括的项目加上有限制牌照银行及接受存款公司的客户存款以及由这两类机构发行并由非银行持有的可转让存款证资料来源香港金管局建银国际证券图7M3货币VS恒生指数表现8月M3货币增速从23上升至283500035鉴于M3货币增速与恒3030000指之间的高度相关性25这是一个积极的信号2500020M3货币增速似乎已经触2000015底150001051000005000-50-109092949698000204060810121416182022恒生指数左轴M3同比增长右轴资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券4策略2023年10月12日图8本月M1-M2货币增速没有变化8月M1-M2货币增速差小幅扩大由-202扩80大至-204因为M1和M2货币增速都略有60回升40200-20-40000102030405060708091011121314151617181920212223M1-M2同比增速差值百分点资料来源CEIC建银国际证券图98月贷款增长有所反弹8月贷款增长连续15个月保持在负区间但从6020同比-47小幅反弹至同5015比-454010302051000-5-10-10-20-30-15828486889092949698000204060810121416182022香港银行贷款同比增长左轴香港银行贷款环比增长右轴资料来源CEIC建银国际证券图10本月外币和港元存款均有所上升8月外币和港元存款均增加180004016000358月总存款增速小幅上涨32创16个月新1400030高251200020100001580001060005400002000-50-10000102030405060708091011121314151617181920212223外币存款十亿港元港币存款十亿港元存款增长同比右轴资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券5策略2023年10月12日2外汇储备和利率状况外汇和利率也是分析资本流动的重要工具在香港市场我们通常观察美元港元基本面和隔夜银行同业拆借利率的变化来分析资金的流向强港元和弱银行间同业拆息一般说明资金净流入反之亦然这些指标也可以用来监察更广泛的资本流动趋势但由于可能影响汇率和银行间同业拆息的诸多外部因素如外部干预投机IPO等这些指标是不够的另外由于美元对人民币的固定区间当汇率在上下限之间保持稳定时月数据中能够得到的信息是有限的图11香港银行间同业拆借利率历史水平比较20181614121086420979899000102030405060708091011121314151617181920212223隔夜HIBOR1个月HIBOR3个月HIBOR资料来源CEIC建银国际证券图12香港银行间同业拆息日度走势及动态过去一个月HIBOR水平大幅上涨60504030201000912020312022112018312018512018712018912018112019312019512019712019912019112020312020512020712020112021312021512021712021912021112022512022712022912022112023312023512023712023912023111201811120191112020111202111120221112023隔夜HIBOR1个月HIBOR3个月HIBOR资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券6策略2023年10月12日图13过去一个月SOFR-HIBOR息差收窄过去一个月SOFR-HIBOR息差大幅收窄600随着HIBOR上升1个月和3个月息差分别收500窄至040和046个百400分点30020010000031201861201891201831201961201991201931202061202091202031202161202191202131202261202291202231202361202391202312120171212018121201912120201212021121202212120231个月HIBOR3个月HIBOR1个月LIBORSOFR3个月LIBORSOFR资料来源CEIC建银国际证券注LIBOR系列自2023年1月1日起调整为SOFR为数据更新结束做准备为了消除在联系汇率制度下港元汇率可转强程度的不明朗情况以及理顺货币和外汇市场在货币发行局安排下的互动关系2005年香港金融管理局宣布了三项优化联系汇率制度运作的措施这三项措施为1推出强方兑换保证金管局会在775的水平向持牌银行买入美元2将现行金管局在780水平出售美元予持牌银行的弱方兑换保证移至785的水平让强弱双向的兑换保证能对称地以联系汇率780为中心点运作3在强方及弱方兑换保证水平所设定的范围兑换范围内金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作图14过去一个月港元走强因SOFR-HIBOR息差收窄过去一个月SOFRHIBOR息差收窄导致300790港元小幅走强250788200786784150782100780050778000776-050774-100772-1507700117041707171017011804180718101801190419071910190120042007201020012104210721102101220422072210220123042307231023个月LIBORSOFR-HIBOR差值百分点左轴美元对港元右轴资料来源彭博建银国际证券注LIBOR系列自2023年1月1日起调整为SOFR为数据更新结束做准备建银国际证券7策略2023年10月12日图15LIBOR-HIBOR息差与美元兑美元汇率的历史相关性一直很强30790252078515107800500775-05-1077005060708091011121314151617181920212223个月LIBORSOFR-HIBOR差值百分点左轴美元对港元右轴资料来源彭博建银国际证券注LIBOR系列自2023年1月1日起调整为SOFR为数据更新结束做准备图16过去一个月人民币对美元和一篮子货币均走强在中国人民银行发出强烈警告后人民币对美1086200元小幅升值1066400人民币对一篮子货币继104续升值10266001006800987000969472009274009088760001160117011801190120012101220123CFETS人民币指数左轴美元对人民币右轴资料来源彭博建银国际证券图17过去一个月人民币12个月升值预期下滑03150000201130000011000-019000-027000-03-0450001011121314151617181920212223在岸人民币与离岸人民币差值左轴人民币12个月升值预期左轴恒生国企指数右轴资料来源彭博建银国际证券建银国际证券8策略2023年10月12日图18历史上美元指数与恒生指数具有很强的负相关关系13035000120300002500011020000100150009010000805000700909294969800020406081012141618202224美元指数左轴恒生指数右轴资料来源彭博建银国际证券图19过去一个月交易员美元指数净头寸大幅上升过去一个月交易员美元指数净头寸仍大幅增加130100000美元指数继续突破新高12080000在10月初达到107点60000在地缘政治风险下的避险110需求和利差将在短期内支40000100撑美元指数但当减息开20000始后较长期的贬值将会90开始080-2000070-4000005060708091011121314151617181920212223美元指数左轴美元指数CFTC非商业化期货净持仓量右轴资料来源彭博建银国际证券图20新兴市场货币指数与MSCI新兴市场指数新兴市场资产继续挣扎9月新兴市场货币指20001600数环比下跌05而MSCI新兴市场指数环比18001400下跌28120016001000140080012006001000400800200600099010305070911131517192123MSCI新兴市场货币指数左轴MSCI新兴市场指数右轴资料来源彭博建银国际证券建银国际证券9策略2023年10月12日图21货币政策日程表Jan-23CroatiaofficiallyentersEurozoneEurozone1stDavosWorldEconomicForumGlobal16-20thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan18thIMFEconomicOutlookUpdateGlobalTBCFeb-23FinancialPolicyImplementationReportChinaTBCFedMonetaryPolicyMeetingUS1stECBMonetaryPolicyMeetingEurozone2ndMar-23FedChairSemi-annualCongressionalTestimoniesUS7-8thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan10thECBMonetaryPolicyMeetingEurozone16thFedMonetaryPolicyMeetingUS22ndApr-232023IMFWorldBankSpringMeetingUSGlobal10-16thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan28thMay-23PublicationofFedReviewofSVBCollapseUS1stFedMonetaryPolicyMeetingUS3rdECBMonetaryPolicyMeetingEurozone4thPBOCfirstquartermonetarypolicyimplementationreportChinaTBCJun-23FedMonetaryPolicyMeetingUS14thECBMonetaryPolicyMeetingReviewQTEurozone15thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan16thJul-23FedMonetaryPolicyMeetingUS26thECBMonetaryPolicyMeetingEurozone27thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan28thAug-23JacksonHoleEconomicSymposiumUSSecondhalfofAugSep-23ECBMonetaryPolicyMeetingEurozone14thFedMonetaryPolicyMeetingUS20thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan22ndFedChairSemi-annualCongressionalTestimoniesUSTBAOct-23IMFandWorldBankAnnualMeetingUSGlobal13-15thECBMonetaryPolicyMeetingEurozone26thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan31stNov-23FedMonetaryPolicyMeetingUS1stDec-23FedMonetaryPolicyMeetingUS13thECBMonetaryPolicyMeetingEurozone14thBOJMonetaryPolicyMeetingJapan19th资料来源建银国际证券建银国际证券10策略2023年10月12日3香港市场资金流动以及南下资金状况香港缺乏一个经常更新的资本流动指标虽然香港政府统计处会发布包括各种投资细目的国际收支数据但这些数据通常是按季度发布的并且有两至三个月的滞后性限制了数据的效用其他的商业流动性监测机构一般根据各自研究的数据进行分析但因为投资资金只是资金总量的一小部分这些数据可以显示流动性的基本方向但不能显示总资金流动国际货币基金组织提供了一个衡量资本流动的先进方法由于货币发行制度香港政府只能在有资本流入的情况下发行新货币因此货币供应量的变化反映了银行贷款和资本流入两大因素或者以以下公式形式反映港元M3货币港元贷款资金净流入强劲的资金流动推动了早期牛市但最近几个月的这一势头有所放缓我们可以用这一方法得到与香港政府统计处数据相比更及时的数据图22资本流动通常与恒生指数的表现密切相关IMF计算资本流动的方法显示8月香港资金30035000净流入502亿港元从我们预期资金会转向外20030000流看这一数字是个上25000100行意外20000下个月的数据可能会显0示少量资金继续流入15000-10010000-2005000-3000979899000102030405060708091011121314151617181920212223净流入十亿港元左轴恒生指数右轴资料来源CEIC建银国际证券图23虽然恒指大幅下滑但8月资金继续流入3003025200201510010050-100-5-10-200-15-300-20052001150515091501160516091601170517091701180518091801190519091901200920012105210921012205220922012305230923净流入十亿港元左轴恒生指数涨幅环比右轴资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券11策略2023年10月12日图24累积资金流VS恒生指数25003500020003000015002500010002000050015000010000-50050009799010305070911131517192123累计净流入十亿港元左轴恒生指数右轴资料来源CEIC建银国际证券南下资金2014年11月以来香港股市的另一主要资金来源是沪港通和深港通虽然安排之初由于海外投资者期望进入A股市场北向交易量更大实际上2016年初以来南下流量大于北上流量图25南向资金流因交易天数减少而下滑在较少交易日内南向资金流从3476亿港元百万港元放缓至2880亿港元6000025另一方面日平均南向5000020资金流入小幅上升至160亿港元创5个月4000015最高300001020000510000001114111511161117111811191120112111221123南下资金南下资金占香港股票市场日成交量的比重右轴资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券12策略2023年10月12日9月南向净流入从660图269月南向资金净买入放缓亿港元减少至545亿港百万港元元300003600034000200003200030000100002800002600024000-100002200020000-2000018000-3000016000011501160117011801190120012101220123南下资金净买入左轴恒生指数右轴资料来源CEIC建银国际证券图27本月南向和北向流量均有所下降9月南向流量减少至2880亿港元北向流量百万港元减少至9366亿港元800006000040000200000-20000-40000-60000-80000-100000-120000011501160117011801190120012101220123南下资金北上资金逆序资料来源CEIC建银国际证券图28南向持股占总市值的比例过去一个月上升百万港元3000000120250000010020000008015000006010000004050000020000011501160117011801190120012101220123南下资金净买入累计值左轴南下资金净买入累计值对香港总市值的占比右轴资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券13策略2023年10月12日图2910月初出现少量资金流入之前9月iSharesMSCI香港ETF回到月度流出百万美元60108406204200-2-20-4-40-6-8-60-1014201934201954201974201994201914202034202054202074202094202014202134202154202174202194202114202234202254202274202294202214202334202354202374202394202311420191142020114202111420221142023iSharesMSCI香港ETF资金流左轴资金流占总市值的比率右轴资料来源CEIC建银国际证券建银国际证券14策略2023年10月12日4投资基金销售及赎回情况图30香港投资基金净投资香港投资基金公会HongKong百万美元百万美元InvestmentFunds400018000Association公布的月160002000度销售和赎回数据滞后14000数月012000-200010000-400080006000-60004000-80002000-10000005060708091011121314151617181920212223净投资右轴香港基金总销售额左轴香港基金总赎回额右轴资料来源香港基金管理局CEIC建银国际证券图31香港各类投资基金销售和赎回状况6月债券基金出现净MonthlyofMonthlyYTDGrossofYTDMonthlyGrossofMonthlyYTDGrossofYTDMonthlyofMonthlyYTDNetofYTD流入主要集中在北美FundAssetClassSectorTaxonomyGrossSalesTotalSalesTotalRedemptionsTotalRedemptionsTotalNetSalesTotalSalesTotal债券基金BondAsset-backedSecurities------------------------------------BondBondsAsiaPacific1868M3815216M523439M7317569M65-1571M-911-2353M-102BondBondsConvertible------08M00------20M00-------12M-01相比之下股票和混合BondBondsCorporateGlobal803M162155M07101M02690M03701M4071465M64BondBondsCorporateRegional01M0040M0009M0029M00-08M-0511M00资产基金继续出现资金BondBondsEmergingMarkets1257M263826M13529M112589M10727M4221237M54外流BondBondsEurope104M02498M02185M04984M04-81M-47-486M-21BondBondsGlobal6437M13141543M1414543M9625037M921894M109816506M717BondBondsHighYieldAsiaPacific1295M2611585M391791M389016M33-495M-2872568M112从净额来看香港注册BondBondsHighYieldEurope29M01256M0157M01393M01-29M-17-137M-06BondBondsHighYieldGlobal2085M4311615M392168M4612026M44-83M-48-411M-18的基金出现净流入但BondBondsHighYieldNorthAmerica783M164702M161005M216348M23-222M-129-1646M-72BondBondsInflationLinked00M0017M0021M00121M00-20M-12-104M-05其中大部分流向外国投BondBondsNorthAmerica5642M11541003M1392311M4915453M573331M193125550M1110资而非大中华市场BondTargetMaturity------00M00------126M00-------126M-05BondSubTotal20304M414132464M44916160M34190402M3324144M240242062M1828CommodityCommodities------------------------------------CommoditySubTotal------------------------------------EquityEquitiesAlternative22M00132M0026M01164M01-04M-02-33M-01EquityEquitiesAsiaPacific1696M3512004M412252M4812414M46-555M-322-411M-18EquityEquitiesChina1251M268832M301502M327601M28-251M-1461277M55EquityEquitiesEmergingMarkets140M03989M03218M051317M05-78M-45-328M-14EquityEquitiesEurope282M061935M07607M133479M13-325M-189-1543M-67EquityEquitiesGlobal3773M7714881M503195M6718638M68641M371-3688M-160EquityEquitiesGreaterChina307M062360M08576M123616M13-270M-156-1255M-55EquityEquitiesHongKong801M164780M16922M195604M21-121M-70-807M-35EquityEquitiesJapan753M151435M05380M08948M03373M216487M21EquityEquitiesNorthAmerica1164M243915M13895M195077M19269M156-1161M-50EquityEquitiesSectorsThemesAsiaPacific160M032635M09474M102675M10-314M-182-40M-02EquityEquitiesSectorsThemesex-AsiaPacific2643M5412223M413009M6316924M62-366M-212-4701M-204EquitySubTotal12993M26566121M22414057M29778456M288-1002M-581-12203M-530MixedAssetsMixedAssetsAsiaPacific1371M2816626M562497M5314669M54-1126M-6531957M85MixedAssetsMixedAssetsEmergingMarkets14M00671M02150M03762M03-136M-79-91M-04MixedAssetsMixedAssetsEurope45M01243M01100M02395M01-55M-32-152M-07MixedAssetsMixedAssetsGlobal3847M7821700M744170M8828182M104-324M-188-6482M-282MixedAssetsMixedAssetsNorthAmerica8738M17847001M1598397M17746974M173345M20060M03MixedAssetsSubTotal14014M28686240M29215314M32390982M334-1296M-751-4709M-205MoneyMarketMoneyMarket1571M329695M331757M3711898M44-186M-108-2203M-96MoneyMarketSubTotal1571M329695M331757M3711898M44-186M-108-2203M-96Undefined176M04602M02111M02538M0265M3765M03GrandTotal49058M1000295122M100047399M1000272275M10001725M100023012M1000资料来源基金公会建银国际证建银国际证券15策略2023年10月12日5市场波动性和成交量这一节我们回顾一些市场波动和动量的指标我们主要使用恒指波幅指数VHSI芝加哥期权交易所市场波动指数VIX和新兴市场波动指数来观察市场的波动性成交活跃度方面我们观察股市成交量和恒生指数与其125日移动平均的对比图32过去一个月VHSI指数小幅回落38000120330001002800080230006018000401300020800000102030405060708091011121314151617181920212223恒生指数左轴VHSI波幅指数右轴资料来源彭博建银国际证券图33由于债券收益率上升和不确定性增加9月VIX指数飙升到更高53009048008043007038006033005028004023003018002013001080000102030405060708091011121314151617181920212223标普500指数左轴VIX波幅指数右轴资料来源彭博建银国际证券建银国际证券16策略2023年10月12日图34新兴市场波动性指数过去一个月基本稳定16003514003012002510002080015600104002005000102030405060708091011121314151617181920212223MSCI新兴市场指数左轴摩根大通新兴市场波幅指数右轴资料来源彭博建银国际证券图359月香港市场日均成交量大幅下滑9月的日均成交额约为902亿港元为14个月百万港元最低环比下降9340000016同比下降2135000014300000122500001020000008150000061000000450000020000102030405060708091011121314151617181920212223香港市场日成交量左轴香港市场日换手率右轴资料来源彭博建银国际证券图368月最大成交股份占日总成交额的比例上升9月前10大成交股份占总成交量的493百万港元高于8月的482250000120110200000100901500008070100000605050000403002008091011121314151617181920212223恒生指数日成交量额左轴10大股票成交量对比恒生指数成交量右轴资料来源彭博建银国际证券建银国际证券17策略2023年10月12日图37过去一个月收益率差基本不变3500053300002SD125000-120000-3均值15000-5-710000-9-2SD5000-110-13979899000102030405060708091011121314151617181920212223恒生指数左轴资产收益差价右轴资料来源彭博建银国际证券建银国际证券18策略2023年10月12日6亚洲新兴市场资金流动状况新兴市场的资金流动数据为分析地区性资金流动提供了一个宏观图景由于香港市场流动性与亚洲其他新兴市场的高度相关性这些市场的高频数据对分析香港市场流动性也很有用图38过去一个月印度转为资金净流出年初至年印度资金净流入141亿美元百万美元2000年至今累计值2500008000070000200000600001500005000010000040000300005000020000010000-500000000204060810121416182022印度市场资金净流入左轴印度Sensex指数右轴资料来源彭博建银国际证券图39过去一个月台湾资金净流出继续年初至今台湾资金净流入37亿美元百万美元2000年至今累计值1600002000014000018000120000160001400010000012000800001000060000800040000600020000400002000-200000000204060810121416182022台湾市场资金净流入左轴台湾TAIEX指数右轴资料来源彭博建银国际证券建银国际证券19策略2023年10月12日图40过去一个月韩国资金小幅净流入年初至今韩国资金净流入56亿美元百万美元2000年至今累计值50000500400004503000040020000350100003000250-10000200-20000150-30000100-4000050-500000000204060810121416182022韩国市场资金净流入左轴韩国KOSPI200指数右轴资料来源彭博建银国际证券图41过去一个月印尼资金净流出年初至今印尼资金净流出31亿美元百万美元2000年至今累计值250008000700020000600015000500010000400030005000200001000-50000000204060810121416182022印尼市场资金净流入左轴印尼JCI指数右轴资料来源彭博建银国际证券图42过去一个月马来西亚资金净流出年初至今马来西亚资金净流出689亿美元百万美元2010年至今累计值20000200018001500016001400100001200500010008000600400-5000200-10000010121416182022马来西亚市场资金净流入左轴马来西亚FTSEBursa指数右轴资料来源彭博建银国际证券建银国际证券20