★美豆成本支撑强，上方空间取决于南美天气
　　23/24年度巴西大豆产区降水分布极度不均，中西部主产州高温少雨，南部主产州降水始终高于往年同期正常。历史数据显示以往绝大多数厄尔尼诺年份巴西和阿根廷大豆单产都趋于提升。我们还是保持一贯的观点——跟踪天气比预测天气更重要，干热天气若在11月一直持续，巴西大豆产量预估下调将是大概率事件。
　　★国内需求不济，基差承压
　　市场诸多机构预估国内11-12月进口大豆到港在1000万吨以上，但油厂对远期大豆采购的进度明显偏慢。需求端，9月起豆粕需求似乎是每况愈下，目前油厂豆粕库存处于历史同期正常甚至偏高水平，未来几个月需求再度明显好于预期的概率极低。
　　★后市展望
　　南美天气及产量前景是当前市场最重要的变量，若如大多数厄尔尼诺年份一样南美实现丰产，则CBOT和CNF方向均向下。
　　国内方面，豆粕远月期价单边走势继续跟随进口大豆成本变动，即关注重点同样在南美产区形势。现阶段我们认为缺乏确定的单边策略，因上涨需要天气异常（而大多数厄尔尼诺年份南美丰产），而下跌需要考虑的是空间问题（因市场已经提前部分计价南美丰产，最新巴西24年5月船期CNF为30美分/蒲、2023年4月的巴西5月船期CNF最低值为-35美分/蒲）。基差和月差上，如果11-12月进口大豆如期到港，现货基差还将继续承压，那么寻找合适的点位反套是顺势之举。但由于远期油厂买船榨利欠佳、速度慢，10月下旬还传出油厂洗船消息，供应不及预期情况下又可能出现阶段性的正套机会。此外当前榨利不佳、油厂买船较慢决定了豆粕走势仍将相对强于美豆。
　　★风险提示
　　宏观风险，政策风险，产地天气风险等