肥猪、仔猪、淘汰母猪价格快速下跌，行业或进入产能实质性去化阶段，当前位置股价对周期反转、对公司成长性给予的预期较低，负面情绪释放充分，建议抓住产能加速去化窗口，积极配置，重点推荐牧原股份、巨星农牧、温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康等。
　　▍旺季猪价回落至亏损区间，供给压力短中期较难缓解。今年以来，猪价在经历7月反弹后迅速回落，呈现典型的旺季不旺，当前更是重回亏损区间，部分地区猪价跌破14元/公斤。展望后续，由于前期母猪存栏相对高位，叠加近年来母猪养殖效率的持续提升，体重相对高位、冻品库存相对高位，我们预计23Q4-24H1生猪供给压力较难得到缓解。加之需求弱势运行，生猪价格预计反弹乏力，明年春节后或有继续下行风险。
　　▍仔猪持续深亏，猪病反复，产能去化或加大。后非瘟时代，尽管行业曾在2019-2020年中累积了丰厚利润，但绝大部分都用于扩大再生产，行业在疫病压力、高养殖成本中持续失血，负重前行。而今年以来持续低迷的猪价让行业亏损时长、平均亏损幅度已快接近2021-2022年水平，且目前仍处于亏损通道中。近期我们观测到2个指标同步发生变化或预示着去产能进入实质阶段：1）7月以来仔猪价格持续成本线下运行，当前更是处于深亏状态，仔猪价格接近2017年以来低点，行业悲观情绪快速发酵，或带来母猪产能逐步去化。2）10月以来北方多地猪病反复，淘汰母猪价格快速下行，淘母/肥猪比价接近前期低点，母猪淘汰量快速增加，或带来母猪产能加速去化。
　　▍板块估值低位，建议加大生猪养殖板块配置。复盘历史，生猪板块股价上涨主要发生在产能去化、猪价反转两个阶段，2021-2022年猪价大反弹中，股价在前期产能去化阶段涨幅更明显。当前处于猪周期产能去化阶段，多数上市公司对应2024年头均市值仅1000-3000元，在当前位置，股价对周期反转、对公司成长性给予的预期较低，负面情绪释放充分，建议抓住产能加速去化窗口，积极配置，重点推荐牧原股份、巨星农牧、温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康等。
　　▍风险因素：猪价不达预期；去产能不达预期；消费不达预期；生猪产业政策变化；极端自然灾害；动物疫病大规模爆发；粮食及饲料原材料价格大幅波动；食品安全问题。
　　▍投资建议：肥猪、仔猪、淘汰母猪价格快速下跌，行业或进入产能实质性去化阶段，当前位置股价对周期反转、对公司成长性给予的预期较低，负面情绪释放充分，建议抓住产能加速去化窗口，积极配置，重点推荐牧原股份、巨星农牧、温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康等。