23Q3营业收入环比增长6.4%
　　拓普集团发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收141.52亿元（yoy+27.45%），归母净利15.97亿元（yoy+32.13%），扣非净利15.01亿元（yoy+27.83%）。其中Q3实现营收49.91亿元（yoy+15.82%，qoq+6.38%），归母净利5.03亿元（yoy+0.43%，qoq-21.87%）。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.06、2.95、4.08元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为30.2倍，我们给予公司24年30.2倍PE，目标价89.09元（前值88.58元），维持“买入”评级。
　　新能源客户放量促营收增长，汇兑波动暂压制盈利
　　23Q3比亚迪、理想、问界等新能源品牌放量，为公司带来增量业务贡献，在核心北美客户Q3产销承压的不利影响下，营收实现环比6%增长。盈利端，Q3公司盈利能力暂承压，毛利率22.67%，同比-1.34pct，环比-0.61pct；净利率10.10%，同比-1.49pct，环比-3.65pct。我们认为主要系：1）财务费用环比增加约1.67亿元，汇率波动下，汇兑损益环比显著减少；2）23年仍是公司资本开支大年，固定资产扩张下折旧摊销有所增加。费用方面，Q3公司销售、管理费率分别为1.27%、3.19%，同环比-0.19pct/+0.23pct、+0.61pct/+0.41pct；研发费率同环比-0.02pct/0.08pct至5.15%。
　　新势力业务拓展提速，量价共振催化24年成长
　　公司长期采取大客户经营模式，聚焦与核心客户群的战略合作：22年以来陆续与新势力及自主新能源品牌建立战略合作关系，拓宽覆盖车型的同时，纵向增加单车配套产品。我们预期公司的新势力布局有望于24年迎来兑现期：1）公司深度配套华为问界，其中单车价值最高可达2万元，有望充分受益于问界系列热销；2）与理想、蔚来建立战略合作后有望加速多产品配套，或从轻量化底盘延伸至悬架、热管理等高价值部件，量、价共振有望打开业绩增长空间。
　　海外产能建设逐鹿全球，汽电+机器人业务蓄势待发
　　公司海外生产基地建设正顺利推进，墨西哥一期220亩的工厂有望于年内开始设备安装工作。墨西哥工厂落地后有望削弱关税、运费波动等不利要素，强化公司配套响应能力及盈利性，利于公司深化现有客户合作，进一步扩大国际客圈。此外，公司新型业务板块已蓄势待发，汽电业务IBS、EPS均已获得国内车企定点，机器人业务上运动执行器样品现已取得核心客户认可，年内将形成4套产线安装。后续新项目逐步落地量产后成长性值得期待。
　　风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。