公司六库作用开始显现，3Q23归母净利同比+38.1%
　　1-9M23公司营收/归母净利同比+9.0%/+4.1%至578.55/215.24亿元（yoy均为调整后口径，下同），对应3Q23营收/归母净利为268.80/126.42亿元，同比+24.4%/+38.1%。公司3Q23业绩同比大幅增长主要系六座水电站发电量同比+22.77%。我们维持对公司2023-2025年归母净利预期303/348/369亿元。参考可比公司Wind一致预期2023年平均PE17x，我们看好公司六库联调和上游龙盘（未投产）/两河口水库为公司下游水电站带来电量增发效应及金沙江下游水风光储一体化发展，给予公司2023年目标PE23x，目标价28.47元（前值：29.71元），维持“买入”。
　　3Q23公司发电量同比+22.77%，但投资收益环比有所下降
　　3Q23，公司乌东德/三峡水库来水总量460.28/1367.38亿立方米，同比偏丰15.37%/35.81%。因此，公司3Q23发电量同比增长22.77%至1001.23亿千瓦时；其中三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝/乌东德/白鹤滩发电量分别为287.64/58.27/189.35/103.52/150.76/211.69亿千瓦时，同比变化趋势为+43.62%/+18.63%/+5.23%/-1.27%/+20.16%/+35.81%（去年同期白鹤滩电站机组尚未全部投产）。3Q23，公司对联营合营企业投资收益为11.56亿元，同比+12.5%，但环比下降25.8%。
　　公司宣布10.20完成2023年度蓄水任务，看好其2024年电量同比增长
　　公司10月18日公告所属长江干流六座梯级水库10月20日完成2023年度蓄水任务，总可用水量达410亿立方米（指水库死水位之上的水量），同比增加超160亿立方米；蓄能338亿千瓦时，同比增加超90亿千瓦时。分水库看，公告日前白鹤滩、溪洛渡、向家坝等水库均已完成蓄水任务。乌东德水库经主管部委批复后，首次蓄至正常蓄水位975米。公司公告乌东德水库10月18日完成蓄水任务，三峡水库10月20日完成175米蓄水任务，三峡蓄水量将达近140亿立方米。我们认为公司今年蓄水任务完成为2024年发电量同比增长奠定了良好基础。
　　目标价28.47元，维持“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利为303/348/369亿元，对应EPS为1.24/1.42/1.51元，给予公司2023年23倍目标PE，目标价28.47元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不确定性带来电价压力，来水或防洪等制约电量，参股公司盈利下滑带来投资收益不及预期，乌白带来联合调度增强不及预期。