事件：长江电力公告2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营收578.55亿元，同比（调整后）+9.02%；实现归母净利润215.24亿元，同比（调整后）+4.13%；实现基本每股收益0.8797元/股，同比（调整后）+4.13%。其中，2023年第三季度，公司实现营收268.80亿元，同比（调整后）+24.40%；实现归母净利润126.42亿元，同比（调整后）+38.07%。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　汛期来水好转贡献发电增量，第三季度归母净利润同比+38.07%。据公司2023年第三季度发电量完成情况公告，2023年第三季度长江上游乌东德水库来水总量460.28亿m3，较上年同期偏丰15.37%；三峡水库来水总量1367.38亿m3，较上年同期偏丰35.81%。受汛期来水偏丰影响，公司第三季度发电量获得较大提升，其中实现发电量1001.23亿千瓦时，同比+22.77%，并由此使得归母净利润获得提升。
　　2023年度梯级电站蓄水工作已经展开，四季度及明年业绩值得期待。
　　公司于2023年10月17日公告梯级电站2023年度蓄水工作完成情况，其中提到公司所属的六座梯级电站预计于10月20日完成2023年度蓄水任务，总可用水量达410亿m3，蓄能338亿千瓦时。经测算，梯级水库可用水量同比增加超160亿m3，蓄能增加超90亿千瓦时。梯级水库蓄水工作是公司保障发电量绝对值及稳定性的重要手段，年度蓄水工作已经展开，公司四季度及2024年业绩值得期待。
　　经营性净现金流持续稳健，在手现金长期充裕。2023年前三季度，公司经营性净现金流363.84亿元，同比（调整后）+2.95%，现金流表现持续稳健。截至2023年三季度末公司期末现金及等价物余额77.53亿元，有助于公司可持续发展。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们调整公司盈利预测，预测公司2023-2025年分别实现归母净利润308.35亿/320.94亿/333.20亿元，分别同比+44.7%/+4.1%/+3.8%，分别对应2023年10月30日收盘价的PE估值为17.8x/17.1x/16.5x。
　　风险提示：来水波动风险，电力消纳风险，电价风险，政策风险。