总量研究
　　【宏观】如何理解10月PMI低于预期？——2023年10月PMI点评
　　10月制造业PMI再次落入收缩区间，且多项指数同步降温，低于市场预期，主要有两方面原因。一是，10月是传统淡季，十一假期前需求提前释放，长假显著降低当月工作日数量，过去三年10月制造业PMI平均环比回落0.5个百分点；二是，市场需求恢复再度放缓，企业调查显示占比59.9%的企业反映需求不足，引发企业生产与采购意愿减弱，伴随原材料库存指数下行与产成品库存上行。
　　【债券】指数在季节性范围内回落——2023年10月PMI数据点评及债市观点
　　10月份制造业PMI供、需、价格指数均有所回落，但整体在季节性范围内。非制造业PMI读数下降，但仍高于荣枯线，建筑业商务活动和服务业商务活动指数均出现下降。8月下旬以来，债市调整明显。我们认为后续国内经济将呈现更好的恢复局面，国债收益率将可能在相对高位震荡，利率债在明年上半年应难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置，交易盘需要一定的耐心。